创新层双刃剑即将落下.PDF

证券研究报告 | 新三板研究 专题 创新层“双刃剑”即将落下 2016 年05 月16 日 投资要点 分析师：付立春 新三板分层大幕即将拉开 执业编号：S0300515120001 电话：010 在之前进行的分层仿真测试等准备中，股转系统官网未刊登异常测试结果， 邮箱：fulichun@ 这为五月正式分层提前铺好道路。主要测试了挂牌公司分层信息揭示的及时 性、准确性和完整性，各技术系统对挂牌公司分层信息揭示的准确性，分板 块揭示不同层次证券行情的正确性。参测单位包括全国股转系统公司、中登 公司、深圳证券通信有限公司以及各券商、信息商等。根据媒报道， “股 转公司方面发起的仿真测试正在与分层方案的‘终极’审核同步进行。最后 的分层方案有望近期公布。 最终分层标准会修改 按此前2015 年 11 月发布的分层方案征求意见稿，企业进入创新层需要满 足三条指标：标准一，最近两年连续盈利，且平均净利润不少于2000 万元； 最近两年平均净资产收益率不低于 10%；最近3 个月日均股东人数不少于 200 人。标准二，最近两年营业收入连续增长，且复合增长率不低于50%； 最近两年平均营业收入不低于4000 万元；股本不少于2000 万元。标准三， 最近3 个月日均市值不少于6 亿元；最近一年年末股东权益不少于5000 万 元；做市商家数不少于6 家。在达到上述任一标准的基础上，须满足最近3 个月内实际成交天数占可成交天数的比例不低于50%，或者挂牌以来 (包括 挂牌同时)完成过融资的要求，并符合公司治理、公司运营规范性等共同标 准。 截止日前，已经公布年报的挂牌企业有6880 家，有62 家新三板挂牌企业 未按时披露年报并被暂停公开转让。由于分层方案征求意见稿中的分层标准 并未明确具体计算法则，再加上部分企业披露年报数据不完善，因此不同机 构对于筛选符合征求意见稿中的分层标准的挂牌企业数量可能会存在一定 的误差。 根据新三板公布的标准，经联讯证券新三板研究院的估值模型综合筛选，有 927 家企业已经在严格的意义上符合了创新层征求意见稿的分层标准，入选 率为13.4%。这一入选率超出了市场预期，我们预计股转系统将有可能对分 层方案征求意见稿中的分层标准进行调整，而调整的方向将是趋严。 在入围创新层的企业中，同时满足了所有三套分层标准和共同标准的企业数 量一共有 13 家；另有 92 家企业同时满足了两套分层标准和共同标准，有