20111104 欧洲宏观月报：欧洲经济或将陷入衰退,宽松货币政策重启.pdf

理财月度专刊 宏观经济 2011 年11 月 研究中心 戚文举 农产品· 欧洲经济或将陷入衰退，宽松货币政策重启 目录 一、欧洲经济复苏放缓，或将陷入衰退 1 1．欧洲二季度GDP 环比增长近于停滞，或将陷入负增长 1 2．欧元区制造业和服务业已陷入萎缩，预示欧洲经济或将陷入二次衰退2 3．欧洲经济复苏缺乏信心支撑，消费者信心指数和投资者信心指数持续下降3 4．欧洲失业率居高不下，自09 年年末以来一直维持在10%左右的历史高位4 二、欧元区宽松货币政策重启 4 1．降息周期已然启动，货币供应增速或将加快4 2．量化宽松料将加码5 一、欧洲经济复苏放缓，或将陷入衰退 1．欧洲二季度GDP 环比增长近于停滞，或将陷入负增长 一向被视为欧洲经济增长引擎的德法英经济在二季度大幅下挫。德国二季度实际GDP 环比仅增长0.5%，远低于 一季度环比增长5.5%，并且创2009 年二季度复苏以来最低水平；同比仅增长2.8%，为2010 年以来第二低。法国二 季度实际GDP 环比增长率为0%，也创2009 年二季度复苏以来最低水平；同比增长率由此前的2.4%大幅下降至1.8%。 数据表明，一度引领欧元区经济复苏的德法经济已经近于停滞。此外，欧洲另外一大经济体英国二季度经济也近于 停滞，环比仅增长0.4%，同比仅增长0.6%。受德法英增长引擎熄火，欧洲二季度经济“急刹车”。欧元区二季度实 际GDP 环比增长0.7%，创2009 年三季度复苏以来最低水平，同比增长1.6%，创2010 年二季度以来最低水平；欧盟 27 国二季度实际GDP 环比增长0.9%，创2009 年二季度复苏以来第二低水平，同比增长1.7%，创2010 年二季度以 来最低水平。上述数据表明，欧洲经济已经接近于停滞状态。 图表1 欧元区、欧洲及其德法英实际GDP 环比折年率 资料来源：Wind ，浙商期货研究中心 图表2 实际GDP 同比（德法未经季调） 资料来源：Wind ，浙商期货研究中心 期市有风险 入市须谨慎 1 根据MI 同比增速与真实GDP 同比增速的关系，欧盟27 国最晚可能将于2011 年四季度进入负增长，并且这种负 增长将会至少延续至2012 年二季度。欧债危机尽管近期虽有所缓解，但是仍将长期困扰欧洲国家，迫使重债国紧缩 财政，进一步推动欧洲经济陷入二次衰退。 图表3 欧盟27 国M1 同比增速与真实GDP 同比增速 资料来源：2011 年莫尼塔A 股四季度策略 2．欧元区制造业和服务业已陷入萎缩，预示欧洲经济或将陷入二次衰退 制造业 PMI 和服务业 PMI 两项领先指标显示，欧元区制造业和服务业已经陷入萎缩，预示着欧洲经济在 2011 年四季度很可能陷入负增长状态。欧元区及其增长引擎德法10 月份采购经理人指数（PMI）总体上超预期下降表明， 德法两大引擎熄火，欧元区或重陷衰退。德国10 月虽服务业PMI 反弹至50 上方，但制造业PMI 为2009 年9 月以来 首次跌破50，且差于预估的50；法国10 月制造业PMI 虽有所反弹，但仍低于荣枯分水岭50，并且服务业PMI 大幅 超预期跌破50，表明德法经济出现萎缩，预示德法经济四季度可能出现大幅下滑。受累于增长引擎德法经济萎缩拖 累，欧元区10 月服务业PMI 超预期下降至47.2，为2009 年7 月以来最低；制造业PMI 超预期下降至47.1，为连