银行投资分析框架绝对干货.ppt

贷存比和法定准备金，这个也是去年年底大家一直在争论的东西。 说降准就能刺激放贷的不在少数。 这里我们举了相对极端的例子，主要想说明的是，在其他约束条件下，比如贷存比， 降准无法改善放贷，无法改善货币乘数。 事实上，在准备金率低于25%的情况下， 只要贷存比卡在75%，降准不改变放贷。 * 在直接融资占主导的经济体中， 我们可以看到资源在私人部门和公共部门之间直接流动 表现在资产负债表上，两者的规模均没有变化，货币供应量也没有变化 其实现在鼓励什么温州资本进入金融， 开展小额信贷公司，其实说白了就是直接融资，不具有创造货币的能力。 但是在一个间接融资占主导的经济体中，我们可以看到，随着商业银行的货币创造，虽然总体的帐都是平的，但是相当于银行加总了双方的资产负债表，扩大了货币供应量， 在某种程度上也积累了风险。 关于大家可能会问的， 按我的说法，只有1W多亿的超储， 每天那么多的成交量等， 怎么能应付呢。 第一，这要感谢现代发达的支付体系，导致现在大部分的交易行为都能在瞬间轧差实现；第二、间接融资的一大特点就是商业银行的资产负债表的扩张，过程中创造了货币。事实上还是那句话，80万亿的存款是建立在50多万的贷款上的， 两者一轧差，也就是基础货币的规模。 关于直接融资和间接融资的利弊，这里就不多说了。在不同的时期和不同的经济体，各不一样。 至少在我国，由于国家更具有掌控力，因此在过去发展中，间接融资无疑是更好的调配了资源。 但是，弊端也很多（有兴趣可以去看看 金融深化和金融约束的论文）。 单纯从风险的角度来看， 直接融资更多的是个体风险； 而间接融资，则银行是主要风险的承担者， 怕的是系统性风险。 这也是现在要大力发展利率市场化的一方面。 * * 现在，既然我们想看一些更实际，更实证的东西，那么自然要问，央行公布的那么多数据里，哪些需要我们特别的关系， 他们之间的勾稽关系又如何 我这里就我自己的一点浅薄的知识，大致谈下我自己的认识。。。 因为央行统计报表很大程度上是一个黑箱子，所以难免也许会有些错误，如果有任何我出错或者不懂的，还望大家多担待以及欢迎大家批评指正。 * 关于货币的定义有很多， 各种教科书上的定义都不同。也远比我说的要好。 简单来说，我们常提到的货币，应该是所有能用来充当等价物交换其他物品的总和。再直白一点， 就是能买东西的钱， 它可以是现金，也可以是银行存款，支票 等等。根据不同的范围，有不同的划分。 最通用的就是M0，M1, M2, M2+ ,M3. * * 通常M2是最为通用的货币供应量，基本上涵盖了大部分的社会可使用的资金量。 2011年10月开始，央行将住房公积金（原来反应在不纳入广义货币的存款项下）和非存款类金融机构存款（对其他金融性公司负债项下）纳入统计口径。 当然，我们说到信贷，还要提结构，说到这种货币供应量数据，我们要去看季节性，但是这都是结构性的细节。 美国实证表明，自6、70年代起开始利率市场化，M1增速对经济走势判断的有效性也是从70年代后开始逐渐变弱。一开始看M1,后来看M2，后来M3,后来。。。 * 这里，我HIGHLIGHT的部分，是我们通常会用到的几块。 这张表我们主要分析的，其实就是能够影响基础货币变动的项目。比较常见的就是外汇、 逆回购、正回购、央票、 财政存款等 其实大致可以看到，资产方的增加，一般就会对应到基础货币的增加； 同时，负债方其他科目的减少，就会对应到基础货币的减少。 需要特别指出的是，外汇和外汇占款， 政府存款和财政存款， 这两个东西并不是一样的。 后面我们会对外汇和外汇占款进行一个总的分析。 政府存款和财政存款其实也是一样，反映在央行资产负债表上的项目和银行资产负债表上的口径不同造成了两者的差异。 但是只有央行资产负债表上的项目变动才会影响基础货币。 （这里面牵涉到我国的国库制度）一个大家可以发现的特别有意思的事情就是年年财政赤字，但是年年政府存款都在增加， 这里面牵涉到 国库集中收付制度的记账问题， 我以后再单独做专题讲这个。 * 这里特别注意，外汇资产的增加才形成基础货币的投放 其他项目都可以如此类推 * 央行金融调查统计对象的划分标准自2002年起参考的IMF《货币与金融统计手册》。 划分标准如下： 居民单位可以分为四大类：住户，公司，广义政府以及非营利性机构。住户即个人居民。公司分为金融性公司和非金融性公司。非金融性公司部门包括从事商品和非金融服务生产的公司和准公司。金融性公司可以分为存款性公司和其他金融性公司。存款性公司包括中央银行和其他存款性公司。 其他存款性公司中的机构单位主要包括：政策性银行、商业银行、信用社、邮政储蓄银行和财务公司。其他存款性公司主要以银行为主，财务公司存款规模