重回B2B主业,经营持续向好.PDF

[Table_MainInfo] [Table_Title] [Table_Invest] 安琪酵母 （600298 ） 食品饮料 发布时间：2016-02-03 证券研究报告/ 公司调研报告 增持 上次评级： 首次覆盖 重回B2B 主业，经营持续向好 报告摘要： [Table_Market] 股票数据 2016/2/2 收盘价 （元） 32.68 [Table_Summary] 行业增长空间大：酵母广泛应用于传统酵母需求市场和酵母深加工市 12 个月股价区间（元） 19.71 ～44.40 场。随着人均面包消费量的增长以及酵母对于苏打和老面的替代，传统 总市值（百万元） 9,840 总股本（百万股） 330 酵母需求市场消费量还有很大提升空间，以目前消费水平保守估计，仅 A 股（百万股） 330 国内酵母市场需求量在50万吨以上。在酵母深加工市场，YE调味品是一 B 股/H 股（百万股） 0/0 种纯天然、安全、健康的调味增鲜剂，可显著减少盐分添加，顺应了“纯 日均成交量（百万股） 7 天然、无添加”的消费趋势。随着居民生活水平的提高，对食品安全和 历史收益率曲线[Table_PicQuote] 健康越来越重视，YE调味品广受欢迎，未来增长空间大。 经营持续向好： （1 ）公司糖业大幅改善。2014年蓝天糖业亏损0.48亿， 伊力特糖业亏损0.15亿，糖业亏损较大是公司2014年净利率较低的重要 安琪酵母 沪深300 原因。经过几年的持续低迷，糖业供求关系正在改善，制糖行业2015年 100% 77% 逐步复苏，预计2015年公司制糖业务会有显著改善；（2 ）重新聚焦B2B 54% 主业。2013 年原总经理离任，公司暂停了B2C业务的大举扩张，业务重 31% 8