严冬即将过去春天会很漫长.PDF

中国经济 严冬即将过去 春天会很漫长 ——2009 年宏观经济展望 报告日期 2009 年 1 月 8 日 从环比数据看，08 年四季度是经济增长最坏的时刻。我们判断，08年四 冯玉明 宏观经济首席分析师 季度GDP环比折年率的增速至少在-10%，而同比增速将只有7%左右， 021＃6110 经济环比负增长的局面在09 年一季度将会改变。这主要是因为：首先， fym@ 造成08年下半年经济迅速下滑的重要原因之一的社会库存削减目前可能 已接近尾声。我们的估计结果显示，到 08 年年底，当年存货增加占 GDP 高义 宏观经济高级分析师 021＃6106 的比重将只有 0.9%，处于近 20 年来的最低水平，存货进一步下降的空 gaoyi@ 间已很有限；而在过去一个多月里大宗生产资料价格的启稳也表明平均的 库存削减压力也已明显改善。其次，四季度也将是中国外部需求增长最差 的时候，因为四季度欧美经济衰退的幅度会进一步明显加深，但09年一 相关研究报告 季度以后情形会有所好转。再次，政府的大规模投资计划的效应有望在 09年一季度开始明显显现，而11月份的投资数据似乎也表明了这一点。 《不确定虽存 高增长可期》 2008 年 6 月 30 日 同比增速一二季度也许会继续下滑，但幅度将有限。 《不要为表面数据所蒙蔽》 2008 年 3 月 27 日 告 报 期 定 09 年经济增长速度在 8%左右。从三大需求在 09 年的变化趋势看，我们 《紧缩是为了更持续地增长》 2008 年 1 月 4 日 预期，消费需求增速及其对经济增长的贡献将下降；城镇固定资产投资实 际增速可能回落至 10%，比 08 年低 7 个百分点左右，不过，由于 09 年 存货对经济增长的贡献不会再为负，09 年整个资本形成对经济增长的贡 献将高于08年；出口增速在全球经济大幅放缓的影响下也将放缓至2%， 但进口增速也会下滑至-5%，实际贸易顺差将增长 19%，净出口对经济 增长的贡献会低于08年。 中长期经济增长稳中趋降。对于2010年及其后的经济增长，我们预期将 呈现稳中趋降的局面，主要理由有如下三点：一是政府投资对经济增长的 拉动作用在2010年以后将减弱。二是从工业化进程演化的角度看，中国 经济发展最快的阶段已经过去。三是从技术进步的角度看，中国过去那种 靠吸收外来技术提高劳动生产率的增长模式已走过高峰期,未来的增长将 主要依靠自主创新，而自主创新将是一个长期、渐进的过程。正是由于后