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报告表述了中诚信评估对本期债券信用的评级观点，并非建议投资者买卖或持有本债 券。报告引用的资料主要由企业提供，中诚信评估不保证引用信息的准确性及完整性。 2008 年华能国际电力股份有限公司公司债券（第一期）信用评级报告 债券信用等级 AAA 主体信用等级 AAA 基本观点 评级展望 稳定 中诚信证券评估有限公司（简称“ 中诚信评估” ）评定“2008 发行主体 华能国际电力股份有限公司 年华能国际电力股份有限公司（简称“华能国际”、“公司”或“发 担保主体 华能国际电力开发公司 担保方式 全额无条件不可撤销的连带责任保证担保 行人”）公司债券”信用级别为 AAA ，该级别反映了本期债券 发行规模 人民币 40 亿元 的信用质量极高，信用风险极低。 债券期限 10 年 中诚信评估评定华能国际主体信用等级为 AAA 。中诚信 评估肯定了中国电力需求的持续稳定增长，公司在国内发电企 概况数据 业中拥有的规模优势和竞争实力，公司合理的电厂布局和优质 华能国际 2005 2006 2007 所有者权益（不含少数股 的发电资产，公司很强的现金获取能力及未来良好的发展前 390.82 430.67 461.20 东权益）（亿元） 景。中诚信评估同时关注到煤价上涨给行业带来的成本压力， 总资产（亿元） 949.48 1,121.52 1,221.39 环保政策对火电企业的不利影响，以及公司电源结构单一，债 总债务（亿元） 436.43 535.39 605.35 营业收入（亿元） 402.48 444.34 504.35 务规模增长等潜在的风险因素。 毛利率（% ） 22.05 23.88 18.82 华能国际电力开发公司（简称“华能开发” ）为本期公司债 EBITDA （亿元） 138.86 163.34 167.59 券提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。 所有者权益收益率（% ） 12.19 13.75 13.00 资产负债率（% ） 53.64 55.95 58.44 优 势 总债务/EBITDA （X ） 3.14 3.28 3.61 EBITDA 利息倍数（X ） 6.52 6.48 5.91 中国经济发展带动电力需求持续稳定增长，为电力行业的 华能开发 2005 2006 2007 持续发展提供了较好的外部环境。 所有者权益（亿元） 184.21 200.98 230.34 公司规模优势明显，发电资产优良、布局合理。公司是国 总资产（亿元） 1,028.39 1,194.23 1,389.83 内规模最大的发电类上市公司；公司的发电机组平均容量 总债务（亿元） 423.34 530.26 658.85 大、利用效率高、能耗低；公司电厂主要分布于东部沿海 主营业务收入（亿元） 423.23 463.58 527.19 主营业务毛利率（% ） 22.68 24.18 19.08 地区，该地区电价承受能力强，电力