园林绿化高速成长，乱世称雄正当时.PDF

2011 年05 月23 日 评级：推荐 建筑工程 行业深度报告 第一创业研究所 园林绿化高速成长，乱世称雄正当时 郭强 S1080209110064 联系人：神爱前 电话：0755 ——建筑工程专题报告一 邮件：shenaiqian@ 要点： 交易数据  城市化交响曲，园林绿化奏高潮 在城市化加速发展的中后期，城市建 本年涨跌幅 1.17% 设转向精细化，园林绿化等配套投资占比逐渐提升。我国城市化 2010 年接近50%，在城市化正常进程、半城市化改造双重因素下，园林绿化 行业基本数据 必将奏响城市化的高潮。基于城市化新增园林市场及现有城市化水平下 A 股流通市值（亿元） 4416 园林扩大化市场，未来五年，仅考虑政府主导的投资，平均每年市政园 总市值（亿元） 7198 林绿化市场在 1300 亿—1800 亿之间。 行业平均PE(X) 17.6  成长源于驱动，新趋势造就新英雄 环境保护意识驱动政策不断更新， 最近一年行业与沪深300 指数表现 消费升级引领园林绿化，政府经营城市土地，园林绿化成利器，这些因 素在过去几年成为市政园林发展的重要驱动因素，并且越来越显现影响 园林绿化发展方向的能力。园林从景观转向生态，生态功能渐成城市园 林第一功能；城市土地经营催生片区景观整体规划布局需求。园林行业 的发展新趋势对上市园林公司影响深远。  生态修复，起步之初，空间广阔 生态修复在我国处于起步阶段，我国 各种生态修复市场步入快速发展时期。我们基于公开数据与国家规划， 通过合理正常的逻辑演算，未来五年，以 2010 年数据作为基数，公路 生态绿化市场、矿区生态绿化市场、水利生态绿化市场平均每年分别增 长50%、112%、130%以上。 相关报告  勇敢面对质疑，阻不住的高成长 我们首次正面深入分析园林行业发展 可能面对的质疑与疑虑，得出如下结论：房地产调控下的地产园林，远 有空间，近有保障,未来市场情况不可能变得更加糟糕；调控下的地方政 府收入，受土地出让收入影响并不如想象的大，并且政府园林绿化支出 呈刚性特点，只升不降；目前上市园林公司经营现金流为负，是源于成 长性过高，并且不是永不改变，通过我们模型测算，当增长率低于40% 时，经营现金流为正。  倚天屠龙在手，乱世称雄正当时 目前园林绿化行业极度分散，正是上 市公司做大做强之际。在园林行业从分散到集中过程中，资金、大