创新驱动作用下上市公司股利政策影响融资约束的实证研究.pdf

207·年第s期 siandT。}焉蠢m。R。h doi：10．3969~．issn．1000—7695．2017．03．034 创新驱动作用下上市公司股利政策影响融资约束的实证研究 侯广辉，张如松 (广东外语外贸大学商学院，广东广州 510006) 摘要：上市公司过高的股利发放率会增加对外部融资的依赖，从而增大融资成本，但是由于创新重要性的突显，上市公司 对 RD投入的不断加大降低 了股利政策对融资约束的影响。利用2012--2014年我 国A股上市公司为样本，实证研究基于 RD投入调节作用下公司股利政策对融资约束的影响，得到结论 ： (1)加入RD投入调节前，上市公司股利政策对融 资约束有负向影响；(2)加入 RD投入调节后，上市公司股利政策对融资约束有正向影响。最后提出上市公司创新驱动 发展战略建议。 关键词 ：融资约束 ；股利政策；RD投入 ；实证研究 中图分类号 ：F830．9 文献标志码 ：A 文章编号 ：1000—7695(2017)()3—0196—07 M oderatingEffectsofRD InvestmentofDividendPolicyonFinancingConstrainsofListedCompany H0UGuanghui，ZHANGRusong (SchoolofManagement，GuangdongUniversityofForeignStudies，Guangzhou510006，China) Abstract：Thehighpayoutratiowillmakelistedcompaniesdependmoreonexternalfinancing，thusincreasetheCOStof financing．Butbecauseoftheimportanceofinnovation，theincreaseofRD inputsoflistedcompanymoderatetheeffectsof dividendpolicyonthefinancingconstraints．AndwechoosethelistedcompaniesofChina’sA—sharemarketassamples ． All ofthesecompanieshaveRDinvestmenteveryyearfrom 2012to2014．TheresearchreachestheofHowingconclusions：(1) BeforetheRD inputisincludedintoadjustment，thedividendpolicyoflistedcompanieshasanegativeeffectonfinancing constraints；(2)AftertheRD inputisincludedintoadjustment，thedividendpolicyoflistedcompanieshasapositiveeffect onfinancingconstraints．Atlast，itputsforwardinnovation—drivendevelopmentstrategiesforlistedcompanies． Keywords：financingconstraints；dividendpolicy；RD investment；empiricalstudy 1 问题提出 两个因素的影响。而我们认为在两者之间的关系中间 还需要分清孰轻孰重，应该用权变的观点来看待这个 我国证券市场成立20多年来发展迅猛，但是相 问题。在我国当前创新作用逐步凸显的时代，企业研 对于发达国家资本市场，存在信息不对称以及股利发