沪深300股指期货与中国现货市场互动关系的实证分析.pdfVIP

摘要 摘要 2010 年4 月16 日，中国正式启动沪深300 股票指数期货，它的引入标志着 中国金融市场进入良好的发展阶段，为市场提供了新的规避风险工具，对推进中 国金融市场稳定、健康发展具有深远意义。 中国引入沪深300 股指期货至今已有3 年多的时间，这段期间股指得到了快 速的发展，其优势也逐渐显现，进而将监管者和投资者的注意力也吸引上来。本 文研究沪深300 股指期货与中国现货市场之间的互动关系，分析期现两市场的价 格引导和波动关系，研究结论为金融机构实时监控市场价格提供参考，对股指期 货未来良好的发展具有一定的现实意义。具体研究以下两个方面展开：沪深300 股指期货引入对现货市场波动性的影响；沪深300 期现两市场间的联动效应。 本文通过实证研究发现，现货市场引入股指期货，确实提高了它的运行质量。 具体分析，得出以下几点结论：（1）在 GARCH 族模型的均值方程中加入中证 500 指数，结果显示引入股指期货后，现货市场出现一定幅度的波动下降。这是 因为股指期货的引入提高了现货指数的信息传递效率，因而表现出现货市场波动 性的降低。（2 ）引入5 分钟高频数据，运用协整检验，建立向量误差修正模型， 研究两个市场之间的价格关系。结果表明，股指期货和现货的日内5 分钟高频价 格间存在长期稳定的协整关系；同时，期现两市间存在双向的的信息传递，期货 和现货价格均可对两市场间的非均衡状态进行一定幅度的调整，现货价格调整的 幅度略大；并且Granger 因果检验得出，它们之间存在双向的因果关系。接着使 用WinRATS 软件构造BEKK-GARCH 模型，分析两个市场之间的波动溢出效应， 结果显示波动溢出是双向的，且波动具有持久性。 关键词：沪深300 股指期货 波动性 联动效应 I Abstract Abstract On April 16,2010,China officially launched CSI 300 stock index futures.Its introduction marks China ’s financial markets into a good stage of development,it provides a new risk aversion tool to the spot market,and will as a result promote the stability and healthy development of China financial market in the future. China has introduced CSI 300 stock index futures more than three years,its advantages are gradually revealed with the rapid development of CSI 300 stock index futures,and thus the attention of regulators and investors are attracted up. In the essay we will analyze the price guide and floctuant interaction between the two markets by studying the interaction between the CSI 300 stock index futures and China’s spot market. The research conclusion will provide a reference for the financial instituions to achieve the real-time monitoring of