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混合所有制改革及国有企业投资效率提升 　　摘要：长期以来，投资效率不高是国有企业改革要解决的难题之一，主要原因在于其内外部治理机制不完善。混合所有制改革为解决国有企业投资存在问题提供了良好机遇。微观层面，混合所有制改革有助于缓解投资软预算约束，增强国有企业投资能力。宏观层面，发展混合所有制经济有助于降低市场壁垒，推进市场公平，优化行业所有制结构，增强国有企业投?Y面临的竞争压力，倒逼其投资体制机制改革。对此，需要稳步推进国有企业混合所有制改革，理顺政企关系；优化股权结构，健全公司治理机制；完善市场体系，降低市场壁垒 关键词：混合所有制；软预算约束；国有企业；投资效率 中图分类号：F276.1 文献标识码：A 文章编号：1003-0751（2017）01-0027-06 一、引言 国有企业投资问题一直是国有企业改革研究的难点与热点。我国国有企业投资体制改革大致经历了“放权让利”“制度创新”和“国资发展”三个阶段。经过长期的发展积累，当前的国有企业已经形成了很大的资产规模，大量企业入选世界500强企业，具有一定的投资实力。国有企业资产属于国有产权，理应用于维护社会福利，在投资过程中要实现国有资产的保值增值。然而，在不完全信息的条件下，国有企业投资却存在着诸多难题，普遍表现为投资收益率不高，失败项目多。而且，当前我国经济增速放缓，国有企业面临的国内外环境更加严峻，很多传统行业的国有企业都面临着巨大的生存发展压力，必须要加快转型。而要转型就必须要对传统的投资体系进行改革，否则这些企业的改革转型不会成功。那么国有企业应当如何进行投资，提高投资收益呢？ 本文认为，国有企业投资当前存在的效率低下问题，主要源于三个方面。一是软预算约束。企业投资的成本与收益存在不一致性，投资决策扭曲。二是市场竞争不足。国有企业一些投资领域存在很强的市场壁垒，非公有制资本无法进入，在没有充分竞争压力的情况下，国有企业缺少努力提高效率的动力。三是国有企业自身能力不足。资本运营能力与公司治理能力无法抵御市场不完备所带来的风险，容易导致投资项目失败。而混合所有制则是解决这些问题的有效方法 混合所有制不是一个新的概念，早在20世纪就已提出。党的十八届三中全会提出积极发展混合所有制经济，与之前相比，混合所有制的概念更加深化。在中央政策引导下，各级政府都在努力推动混合所有制经济发展。至2016年，我国混合所有制经济已进入深化改革的新阶段，为了恢复经济增长，增强经济内生动力，供给侧结构性改革成为炙热话题。与此同时，国有企业也进入全面深化改革、攻坚克难的关键时期。将混合所有制与国有企业投资问题结合，剖析混合所有制对国有企业投资有哪些积极作用，以及如何发挥这一作用，是解决国有企业投资问题的有效思路 二、混合所有制改革缓解国有企业 投资软预算约束分析1.软预算约束对国有企业投资的扭曲 所谓软预算约束是指，政府或者国有银行无法承诺在国有企业遇到危机时不进行救助。这种现象普遍地存在于国有企业投资领域。一种是政府对企业的软预算约束。如果国有企业能够事先预期当项目失败时，国家会对其进行救助，那么就会在投资决策时具备冒险倾向，缺少必要的科学论证，导致投资一开始就面临巨大风险。一些国有企业在投资之初不做充分的项目评估，无法把国有企业自身特点、优势与项目特征充分结合，导致国有企业的盲目投资行为，严重降低了投资资金的利用率，影响投资稳定性。以煤炭行业为例，在煤炭市场繁荣时期，很多大型国有煤炭企业积累了巨额的投资资金。按照可持续发展的要求，国有煤炭企业应当充分认识到煤炭资源的枯竭趋势，将有限的资金投入到转型领域，通过非煤产业经营逐步摆脱对煤炭资源的依赖。但是，很多煤炭企业却将资金用于大规模的产能扩建，甚至背负了巨额负债，陷入了巨大的沉淀成本陷阱。当煤炭市场疲软，价格下跌时，造成了极其严重的亏损。在这种情况下，不少地方政府出于社会经济稳定的综合考量，对其进行了巨额援助，造成了软预算约束，极大地增加了政府的财政负担。例如，东北地区最大的煤企――龙煤集团，在其陷入困境时，黑龙江省政府一次对其进行了高达30亿元的紧急输血。由此可见，对于一些太大而不能破产的大型国有企业，依旧存在着我国政府的软预算约束，容易导致企业决策的盲目性与非科学性 另外一种软预算约束是由内部治理机制不健全所引起的内部软预算约束。当企业对某个项目进行投资后出现亏损，为了弥补损失继续对该项目进行投资。这种软预算约束源于控制权配置不合理导致的道德风险。企业的控制人为了追求私人收益，扭曲企业决策机制，对明显不符合全体股东权益的项目进行再投资，却以其他股东及企业整体利益的损失为代价。国有上市公司2001―2011年的经验证据表明，董事会会议频率与过度投资概率显著正相关且董事会会议频率越高，过度投