石丽平计量经济学期末作业精选.doc

研究生课程论文 学年学期：2016-2017学年第一学期 课 程：高级计量经济学 任课教师：杨大鹏 姓 名：石丽平 班 级：世界经济专业2016级 学 号：2016201108 P226 7.22 首先我们先考虑表7-11中给出的数据，进行计算和多元回归分析，对这些数据拟合柯布道格拉斯生产函数的结果如下： Dependent Variable: LOG(OUTPUT) Method: Least Squares Sample: 1961 1987 Included observations: 27 （a 那么我们便得到了如下回归： （7.22.2） 产出劳动比（即劳动生产力）相对资本劳动比的弹性约为0.68，意味着如果后者提高1%，则劳动生产力平均提高约0.68%，发达国家的关键特征是资本劳动比都比较高。 P270 8.28估计资本资产定价模型（CAPM） （a）不支持。根据之前的定义若是CAPM正确，不会显著地异于零。但是在利维的结果中，的估计值显著异于零，因为大的t值是5.3。 （b）是的。因为在定义中指出了不会显著地异于零，但是也同样表明了依然是存在的，因为它确实阐明了理论的恰当性，同时它也是统计显著的。 （c）不是。美国的国债（风险比较小的债券，接近于无风险债券）的利率大约在2.7%左右，10.9%的回报率有些过于高。 （d）不是。一般类型的证券或市场证券组合的回报率都不会达到14.6%的水平，因此这一回报率有些过高。 （e）CAPM理论从经验分析当中，既有其优点，又存在局限性： 1、优点：?? ?? ①CAPM最大的优点在于简单、明确。它把任何一种风险证券的价格都划分为三个因素：无风险收益率、风险的价格和风险的计算单位，并把这三个因素有机结合在一起。?? ?? ②CAPM的另一优点在于它的实用性。它使投资者可以根据绝对风险而不是总风险来对各种竞争报价的金融资产作出评价和选择。这种方法已经被金融市场上的投资者广为采纳，用来解决投资决策中的一般性问题。?? 2、?局限性??： ? ①CAPM中的值难以确定。某些证券由于缺乏历史数据，其值不易估计。此外，由于经济的不断发展变化，各种证券的值也会产生相应的变化，因此，依靠历史数据估算出的值对未来的指导作用也要打折扣。 ②根据之前的估计和回归分析会发现，这一理论模型可能在许多的情况下都与现实不符，不够适当。 对CAPM的认识 根据题目8.28，我们的结论是CAPM理论从经验分析当中，既有其优点，又存在局限性。本文将从这一角度进行展开，谈谈自己对CAPM的认识。 资本资产定价理论认为，一项投资所要求的必要报酬率取决于以下三个因素：(1)无风险报酬率，即将国债投资(或银行存款)视为无风险投资；(2)市场平均报酬率，即整个市场的平均报酬率，如果一项投资所承担的风险与市场平均风险程度相同，该项报酬率与整个市场平均报酬率相同；(3)投资组合的系统风险系数即β系数，是某一投资组合的风险程度与市场证券组合的风险程度之比。 CAPM 模型说明了单个证券投资组合的期望收益率与相对风险程度间的关系，即任何资产的期望报酬一定等于无风险利率加上一个风险调整。后者相对整个市场组合的风险调节而达到的。事实并非如此,在证券投资中,有所谓“最后乐观的投资者”和“最后悲观的出卖者”,这类现象用 CAPM 模型很难加以阐释。 这个分析的缺陷在于忽略了投资者的最优风险资产组合是怎么得到的。在形成这个最优风险资产组合时，投资者要买入一些资产，并卖出另外一些资产。但根据上述的假设,由于投资者决策目标一致，持有的资产结构完全一致，而市场中交易双方都是这些投资者，这意味着交易双方都想同时买入或同时卖出某项资产，这样的交易显然不可能发生。对于另一种可能性，即集中需求或集中供给会导致资本资产价格调整，由此形成新的均衡，这也不可能。因为信息完全透明，投资者人人皆知，而且对资产价值的判断完全一致，因此也不会有实质性的资产交易活动发生。同时，我们还要考虑这样一个问题，受中央银行货币政策影响，在投资组合持有期间内,无风险利率是不断变化的，这意味着最优投资组合的内部资产价值构成比例发生调整，而这种调整又会遇到前面提到的无法交易这个问题。或者说，在无风险利率发生调整时，原有均衡仍将得以维持，投资者之间不会发生实质性的资产交易活动，均衡点仍然在原处，但该点已经不是最优点。而且，随机游走理论家们从根本上反对资产组合理论,他们认为未来的收益率是不可能预计的,因为股票的短期波动全然无法预测。在他们看来,确实的输入资料是不存在的,所以,组合的构建只不过是一种有