油脂研究报告.PDFVIP

油脂研究报告 徽商研究 * 明道取势 - 0 - 油脂研究报告 背靠基本面 做空豆棕价差 徽商期货研究所 农产品部 成文日期：2017/5/ 18 李红霞 农产品分析师 摘要：豆棕1705 价差走势使人印象深刻，价差从800 点位顺势下行，最终在交 投资咨询证号：Z0011794 割月前创出-30 的逆势价差。豆棕1709 价差从1116 点位顺势下行已至500 点位下方， 电话：0551 与前期豆油重心不断下移带来豆棕1705 价差缩小不同，后期或因棕榈油和豆油基本面 QQ ：2072173449@ 情况差异，豆棕1709 价差在二季度里有望继续缩小。 徽商研究 * 明道取势 - 1 - 油脂研究报告 一、 价差走势回顾 YP705 走势让人记忆犹新，价差从 800 点位顺势下行，最终在交割月前创出-30 的逆势价差。而YP709 从 1116 点位顺势下行至目前500 点位下方，一方面YP709 跟 随YP705 走势，但细分一下价差走势原因不同。前期是由于豆油重心不断下移带来豆 棕价差缩小，而目前棕榈油和豆油基本面情况存在差异，豆棕价差有望继续缩小。 图1：YP705 价差走势 数据来源：徽商期货研究所 文华财经 徽商研究 * 明道取势 - 2 - 油脂研究报告 图2 ：YP709 价差走势 数据来源：徽商期货研究所 Wind 二、基本面分析 （一）增产推迟 棕榈油偏强震荡 马来西亚棕榈油局（MPOB ）公布的报告显示，在 4 月末棕榈油库存较上月增长 3%至 160 万吨，低于前期分析师预估的棕榈油库存增长 6.2%至 165 万吨。产量较 3 月增长5.7%至 155 万吨，低于前期分析师预估的产量增长 8.8%至 159 万吨。出口增 加1.4%至128 万吨，低于市场预估增长3.2%至131 万吨。MPOB 报告比预期利多。 报告发布之后，市场解读为利空预期未兑现，认为在库存增产时期内一个月产量 为 155 万吨，较历史上生产情况相类似的 2013 年 6-7 月份对比，远小于当时月产量 166 万吨左右。这或预示2016 年的厄尔尼洛气候后，马来西亚产量恢复可能推迟，甚 至落空，多头狂欢使得棕榈油引领油脂市场温和反弹。又有消息炒作，经过厄尔尼诺 气候后，马来西亚棕榈树单产或将减少。在种植面积维持不变的情况下，今年产量增 加或将小于预期，支撑棕榈油震荡偏强运行。 据最新调研信息显示，棕榈油或将在第三季度出现增库存迹象，最早也仅在6 月 徽商研究 * 明道取势 - 3 - 油脂研究报告 份底库存增大。而在此之前，随着气温逐步升温，棕榈油刚性需求将逐步打开。印度 开斋节等节日备货将带来马来西亚、印度尼西亚出口数据利好，支撑棕榈油近月合约 强势，贸易商挺价意愿强烈。据船运调查机构ITS 和SGS 发布的数据显示，20