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我国中小企业资本结构特征 与优化策略分析 ■ 郭 荔 师帅朋 田广研 教授 （西安建筑科技大学 西安 710055） ◆ 中图分类号：F276.3文献标识码：A 基本符合该规律，其内源融资平均达到 （三）贷款结构中流动资金贷款和短 内容摘要：我国中小企业融资渠道 61%，美国更是高达77%，债权融资平均 期贷款偏重 狭窄、融资成本过高、资金需求不 占30%，最后是股权融资。而我国中小企 流动负债与总负债的比重反映企业的 足、资本结构调整缺乏弹性，造成 业资产负债率普遍较高，上市企业的融资 负债结构状况及企业对短期债权人的依赖 资本结构不合理，这已成为制约中 顺序多为：股权融资——债务融资——内 程度，该比率越高，说明对短期资金的依 小企业发展的瓶颈。本文通过分析 中小企业资本结构特征，提出政府 源融资，这与发达国家中小企业融资顺序 赖性越强，企业短期偿债压力也越大。表 应创造宽松的融资环境，企业发挥 差异较大。我国中小企业普遍缺乏权益资 2统计显示，中小企业2007-2009年流 行业优势互助融资、提升融资实力 本，虽然近年来通过内部积累，权益资本比 动负债占总负债比率分别是85.69%、 等措施来拓宽资金来源渠道，优化 重有所上升，但该指标仍然较低，2008年 86.50%、85.34%，而大企业同期该比率 中小企业资本结构。 中小板企业的内部融资平均值为16.39%， 分别为65.69%，66.79%、65.32%，中 关键词：中小企业 资本结构 融资渠 2009年下降为15.49%（见表1、表2）。 小企业该比率明显高于大型企业。这说明 道 金融市场 （二）外部融资渠道狭窄且银行贷款 中小企业对短期资金的依赖程度过高。中 我国中小企业资本结构不合理，不仅 比重过高 小企业由于受市场波动和规模限制，生产 影响到融资效率，还会直接导致企业经营 我国中小企业外部融资渠道单一，主 经营不稳定，一些季节性、临时性因素都 周转困难。2010年，央行选择我国东、中、 要依靠银行贷款。央行调查显示，2009年 会影响企业的经营活动，多数中小企业资 西部有代表性的6个城市，即北京、浙江 在中小企业融资来源中，银行贷款占所有 金需求呈现 “小、少、频”等特征，一旦 温州、浙江台州、广东东莞、陕西西安、山 外部融资渠道的72%，其他融资方式在样 需要资金往往具有较强的时效性，单位需 东威海的1105户中小企业为样本进行调 本企业的融资结构中明显占弱势地位，股 求量不大，且主要为短期用途。 查。结果显示，65.7%样本企业出现资金 票或债券融资额甚至为0（见图1）。 （四）企业资本结构调整弹性小 紧张的情况。资金紧张已成为中小企业发 我国大多中小企业发行股票和债券存 按照资本结构弹性理论，权益资本比 展的瓶颈，作为我国经济的重要组成部 在困难，企业在公开资本市场上融资的可 债务资本具有更大的弹性，但是，弹性与 分，这在一定程度上制约着经济的发展。 能性相对较小，因此主要依靠金融机构债 成本是相对应的，不同的融资方式在赋予 合理分析中小企业资本结构特征和形成原 务融资。其中，通过银行的间接筹资成为 融资者以不同自由度的同时，也要求承担 因，可以帮助企业优化资本结构，提高融 中小企业筹资的主要方式，企业债务成本 不同度的融资成本。因此，融资方式的选 资和经营效率。 一直低于股权成本。虽然较大的负债比例 择，往往是管理者综合权衡融资成本后的