我国股票信用的经济学分析.pdfVIP

《经济问题探索 》2005年第 6 期 我国股票信用的经济学分析 宋红梅 (广东经济管理学院工商管理系 , 广州 510400) 摘 　要 : 股票信用具有软约束 、高风险特征 。我国股票信用缺失严重 , 表现为 , 随意更改募集资金投 向; 严重的财务造假 ; 普遍的低分红 ; 市场过度投机 。这种局面与整个社会信用缺乏有关 , 但主要是上市 公司流通股股权约束软化 、对失信违规公司惩戒不力及政府对股市隐性信用担保等带来的结果 。建立健全 股票信用 , 应改善整个社会信用 , 调整公司股权结构 , 强化流通股股权约束 , 逐步解除政府对股市的隐性 担保 , 建立社会对上市公司股票信用的评价机制 , 尤其是要强化上市公司信息披露义务 , 加大对失信违规 公司的惩戒力度 。 关键词 : 股票信用 ; 软约束 ; 股权约束 ; 信息披露 　　股票信用并不是一个新话题 。早在一百多年前 也无需对投资方的收益作事先的约定或承诺 。也就 马克思就提出 , 信用制度是古典私人企业转化为现 是说 , 分红派息并非股票融资方的强制性义务 , 现 代股份公司的主要基础 ; 如果这个基础不牢固 , 股 实中股息红利的多少完全视公司经营业绩和发展战 票代表的往往就是那种带有欺诈性质的企业 , 而股 略而定 。但股票的融资方必须事先说明募集资金的 ① 票本身也只是一种欺诈的东西 。笔者认为 , 马克 投向 , 以及预期可 以产生的经济收益和各种风险 ; 思这一论述至今仍有重要现实意义 。近年来 , 我国 事后融资方还必须向投资方及时披露募集资金使用 股票投融资中的信用问题非常突出 , 投机欺诈 、失 及公司业务经营或财务管理中的重要信息 , 同时赋 信违约屡见不鲜 , 已严重危害到我国股份制经济的 予投资者股东权 、收益权和股份转让权 。因此 , 与 健康发展 。但当前我国学术界对股票信用问题仍缺 其他信用形式相比 , 股票信用有着特殊的内涵 ; 若 乏深入的研究 。本文试图从理论上分析股票信用的 从财务预算关系来看 , 股票信用有 明显的软约束 内涵及其特点 , 揭示我国股票信用缺失的表现和成 特征 。 因 , 并提出有关治理对策 。 从制度经济学角度进一步分析 , 信用本质上是 一 、股票信用具有软约束 、高风险特征 指对契约的履行或遵守 。一种契约是否得到履行 , 所谓信用 , 严格地讲是指以偿还为条件的资金 或者在多大程度上得到履行 , 主要取决于契约内容 或商品的借贷 。按借方主体的不同 , 信用可以分为 的完备程度和外部法律的保障程度 ; 完备程度越高 , 个人信用 、企业信用 、银行信用和国家信用 。股票 法律保障力度越大 , 契约得到履行的可能性就越大 , 信用是企业信用的一种 ; 它是以股票投融资行为为 信用风险便越小 。现实中由于存在市场信息的不完 基础 、以股票为工具或载体的信用形式 。与其它信 全 、不对称及有关交易成本 , 任何契