建设项目基准收益率测算.pdf

第 25卷 第 1期 深圳大学学报理工版 Vo l25 No1 2008年 1月 JOURNAL OF SH EN ZH EN UN IV ER SITY SC IENCE AND EN GIN EER IN G J an 2008 文章编号 : 100026 18 (2008) 0 1005005 【土木建筑工程 】 建设项 目基准收益率测算 王 　刚1, 2 ( 1. 武汉大学经济与管理学院 , 武汉 430072; 2. 深圳大学土木工程学院 , 深圳 518060) 摘 　要 : 利用资本资产定价模型分析 1998—2006 年中国 20 个行业的投资数据 , 测算各行业的预期收 益率 , 与中国政府部门颁布的行业基准收益率进行比较 , 分析偏差产生原因 , 指出随着我国经济发展和资 本积累 , 行业基准收益率水平呈下降趋势. 关键词 : 建设项 目; 基准收益率 ; 资本资产定价模型 ; 投资 ; 经济分析 中图分类号 : F 403; F 062　　　　文献标识码 : A 1　基准收益率 基准收益率由若干因素共同决定. 凯恩斯 [ 1 ] 认 为 , 投资数量是 由 “资本品行业 中的物质供给条 利息 , 在古典经济学理论中被认为是资本的价 件 、对预期收益所具有的信心状态 、对流动性偏好 格. 凯恩斯 [ 1 ]在 《就业 、利息和货币通论 》中 , 提 ( ) 的心理态度及货币数量 最好以工资单位来衡量 ” 出 “利息率不过是一笔钱去除它的报酬而得到的比 所共同决定的. 黄渝祥 [ 6 ] 提出 , 基准收益率是由当 例 , 其中的报酬来自在规定的时间内放弃对这笔钱 时银行要求的利率水平 、企业面临的机会成本 、企 的控制来换取的相应债权这一事实 ”. 熊彼特 [ 2 ] 认 业涉及的风险和不确定性决定. 在不考虑通货膨胀 为 , “利息产生是 (心理上的 ) 时间偏好与投资的 因素对收益率影响的情况下 , 上述两种提法是基本 物质生产力之间的相互作用 ”. 一致. 资本利 息 的概念也被 引入 固定资产投 资领 有关基准收益率的测算不少学者进行了深入探 域 [ 3 ] , 称为资金的时间价值 , 即资金在生产运动中 [ 7 ] 讨. 徐成彬 采用德尔菲法 , 对 16 个行业的基准 增值的部分. 对于不同时期 、不同区域及不 同行 收益率进行了测算 , 虽然思路新颖 , 但测算结果的 业 , 资金时间价值大小不一. 衡量资金时间价值大 [ 8 ] 可靠性需要进一步核实. 王琳娜 提出 “最低期望 小需要统一标准 , 即确定行业投资的基准收益率. 收益率 ”的概念 , 通过典型项 目模拟生成资金的供 基准收益率 , 又称基准贴现率 ,