第11章可持续增长资料.ppt

第一节 可持续增长内涵与模型 第二节 增长能力分析 财务分析之 可持续增长分析 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 资产增长率 42.95% 61.12% 83.83% 49.51% 20.20% 营业收入增长率 22.10% 46.08% 52.81% 3.13% 4.22% 利润增长率 36.38% 68.86% 22.47% -46.96% -225.37% 负债增长率 38.99% 60.29% 87.61% 34.29% 26.93% 财务费用增长率 224.81% -37.66% 481.82% -9.06% 103.25% 资产负债率 89.19% 88.73% 90.55% 81.33% 85.89% 庞大集团超高速扩张或藏资金链风险 第一节 可持续增长内涵与模型 一、可持续增长的含义 二、可持续增长模型 三、可持续增长分析的目的 /dx / /dx/160105/4753898.html /dx/160105/4753900.html /dx/160105/4753902.html /dx/160105/4753912.html /dx/160105/4753918.html /dx/160105/4753922.html /dx/160106/4755115.html /dx/160106/4755137.html /dx/160106/4755138.html /dx/160106/4755141.html /dx/160106/4755148.html /dx/160106/4755151.html /dx/160107/4755645.html /dx/160107/4755648.html /dx/160107/4755649.html /dx/160108/4756019.html /dx/160108/4756027.html /dx/160108/4756028.html /dx/160108/4756029.html /dx/160109/4756295.html 一、可持续增长的含义 保持目前的财务结构和 与此有关的财务风险，按照 股东权益的增长比例增 加借款，以此支持销售增长 主要依靠 内部资金增长 （内含增长） 主要依靠 外部资金增长 平衡增长 企业增长的实现方式 年初资产1000 年初负债400 年初权益600 新增资产100 新增负债40 新增权益60 可持续增长率(sustainable growth rate,SGR)最早是由美国华盛顿大学教授、资深财务学家罗伯特·C·希金斯(R·C·Higgins)在1981年提出的全新财务概念,后经美国斯坦福大学商学院银行与财务学领域的著名教授詹姆斯·C·范霍恩(J·C·VanHorne)在1988年发展完善而成。 可持续增长率是指“在不需要耗尽财务资源的情况下，公司销售所能增长的最大比率”。 罗伯特．C．希金斯（Robert C. Higgins） 可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。 经营效率：资产周转率和营业净利率 财务政策：资产负债率和留存盈利比率 可持续增长率的假设条件： (1)公司目前的资本结构是目标结构，并且打算继续维持下去; (2)公司目前的股利支付率是目标支付率，并且打算继续维持下去; (3)不愿意或者不打算增发新股和回购股票，增加债务是唯一的外部筹资来源; (4)公司营业净利率将维持当前水平，并且可以涵盖增加债务的利息; (5)公司资产周转率将维持当前水平。 在可持续增长率假设条件下： 营业（销售）收入增长率＝资产增长率 ＝负债增长率＝股东权益增长率 ＝净利润增长率=股利增长率=留存收益增长率 二、可持续增长模型 （一）根据期初权益计算可持续增长率（希金斯） 可持续增长模型的重要意义在于可持续增长率只代表与四个比率 的稳定价值相一致的销售增长率。要是公司的销售按照不同于可 持续增长率的比率增长，这当中的一个或多个比率就必须改变。 ①提高营业净利率 ②提高资产周转率 ③提高权益乘数 ④降低股利支付率 ⑤发行股票 ⑥剥离非核心业务 实际增长大于可持续增长 ①提高股利支付率 ②减少债务 ③购买增长 实际增长小于可持续增长 * 绿城中国 2007-2010年间绿城中国的总资产增速分别为84.24%、30.27%、76.28%以及66.09%。可以说，除了在2008年的金融危机背景下增速放缓外，绿城的增速都在60%以上。 截至2010年12月31日，绿城中国的净负债率（净负债/净资产）为132%，与去年相比这一数字进一步事实