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国内民营养老服务业商业模式探究 　　摘 要：文章通过分析现阶段国内民营养老服务产业在政策、行业、企业层面现状，参照国外成熟市场中龙头企业的发展模式，从价值主张、经营模式、盈利能力、可持续发展角度，针对现阶段国内民营养老服务企业的商业模式提出合理建议 关键词：民营企业；养老服务；商业模式 中图分类号：C913.6 文献标识码：B 文章编号：1008-4428（2017）02-147 -03 一、国内民营养老服务业面临的主要问题 （一）政策层面 2013年以来，国家出台一系列养老产业发展思路，相关政策出台频率高、范围广，特别明确支持推进养老服务业发展，这些政策更多是在从顶层设计的层面完善养老产业实施政策，但针对民营养老服务企业实质性支持不足、针对老年群体购买服务的直接补贴有限。同时，允许外资进入国内养老服务市场，将导致市场化运营项目面临的竞争可能加剧 （二）行业层面 根据联合国人口署数据，从65 岁以上的老龄人口数来看，中国从2015 年开始进入老龄化人口快速增长阶段，2014年至2050年间，老年人口消费潜力将从4万亿元左右增长到106万亿元左右，占GDP比重将从8%左右增长到33%左右，抚养老人逐渐成为社会重任。与此同时，当前国内养老服务供给存在结构性问题，根据2015 年发布的《中国养老机构发展研究报告》，我国养老服务机构存在“哑铃形”问题，即市场上处于两端的豪华型养老机构和设施简陋的养老机构较多，真正符合大多数老年人的中档养老机构所占份额较低。 低端养老机构多，但往往在偏远地区、设施简陋、提供的服务水平低，高端养老机构提供的服务水平高，但收费高昂，而中等水平、中等费用的养老机构供给却不足 （三）企业层面 目前市场化运作的养老服务机构大多定位高端，以针对塔尖客户为主，企业普遍面临“高投入、高成本、难赚钱”的问题，产业全面爆发尚需时间，商业模式尚无成功先例。以中国高端养老品牌、行业先驱亲和源为例，2016年初以4.08亿元向宜华健康出售58.33%的股权，受旗下资产折旧摊销体量较大、新项目培育周期影响，亲和源投资尚未实现盈利，其中去年前5个月亏损1722万元，相较2014年度已呈现减亏趋势。宜华健康在拟收购公告发出后7个交易日内下跌超过35%，一方面有大盘下行的影响，另一方面确实反映出资本市场对养老服务价值的暂不认可 二、成熟市场养老服务企业发展的启示 （一）案例概况 选择美国最大的养老服务运营商Brookdale Senior Living（纽交所代码：BKD）作为研究案例。BKD是美国最大的养老机构运营商，在全美36个州运营1200处设施，是美国地域覆盖最广的养老服务机构，其业务范围包括独立生活社区、协助生活社区和持续护理社区，以及特殊护理、老年痴呆护理、复健保健、家庭陪护等服务 （二）发展路径 该企业成立于1978年，2005年6月与拥有300处设施的Alterra Corporation合并，同年完成IPO在纽交所上市。该案例的主要意义在于说明，通过自身具有的管理优势整合养老设施及养老企业，能够取得较好的财务效果，同时并购为公司带来了规模扩张效应，规模扩张可以有效降低边际成本，提升企业资质降低融资成本，最终实现改善盈利 BKD拥有多样化的社区形式，致力于提供高质量的医护养老服务，多层次服务项目覆盖，能够满足不同年龄层、不同自理能力的老人需求，有助于增强客户粘性，稳定入住率；分析BKD的收入构成可以看出，辅助生活社区运营服务收入占比最高，达到44%，即提供辅助生活、失能失智护理等刚性需求的服务占比最高； 此外，通过服务创新增加收入来源，如超社区护理（在老人自己住宅中对其进行护理）等 在金融方面，BKD通过与REIT进行战略合作，借助其资金平台，进行养老设施的收购和运营。 随着外部利率环境的变化和公司信用资质的提升，BKD融资成本呈现下降态势，自2008年顶峰后，用债务利息除以融资规模得到利息成本在5%-7%之间。同时，BKD通过金融支持的付费方式拓展客群，原本只有收入明显高于当地平均收入的老年人，才能够承受老年社区的居住成本。BKD通过与第三方金融资源合作，通过反向按揭、保单证券化等财务支持方式帮助老人解决付费问题，将中等收入客户扩展为服务客群。最后，BKD会对会员老人收取会员费，获得通过入门会员费以及其他管理费进行投资运用产生的收益；会员费退出时与客户分享房屋升值收益 由于市场需求持续增长、营收规模持续增?L、盈利有改善预期等利好因素，资本市场曾长年看好BKD。作为养老服务运营的龙头企业，资本市场看好其规模经济、稳定经营现金流的发展模式，预期在随着规模增长、成本控制，盈利能力将带来改观，因此给予相对高估值。 BKD股价在2009-20