20150125焦炭研报寻找遗失的库存pdf-焦炭研报.PDFVIP

研究咨询部 2015-01-25 2009-09-17 焦炭研报 研究员： 焦炭：寻找“遗失”的库存 杨晓强 报告观点 ：(027)  从库存构成说起 ：yangxq@ 从构成看，焦炭库存仍覆盖三个层面，即生产企业库存、中间社会库存， 李其保 以及下游企业原材料（焦炭）及产成品库存。只有综合考察这三个层面 ：(027) 具体情况，才能厘清焦炭市场真实的库存情况。 ：liqb@  企业及社会库存创最近三年新低 冯 宇 2014 年下半年以来，港口焦炭库存大幅下滑，半年累计下降约47%。同 时，生产企业库存季节性回落，累计下降57%。而2012、2013 年同期， ：(027) 焦炭库存累计降幅分别为 40%和 73%。主因是价格下跌过程中，焦化厂 ：fengyu@ 被动调整库存水平以适应需求周期所致。 从绝对量看，当前生产企业的库存并不值得引起太多注意。因为对于周 联系人： 期性的焦化行业而言，库存是为维持生产的连续性和稳定性而出现的， 其本质是随需求变化而变化，且无衡量高低的明确标准。况且，从数值 李 佳 看，虽然较低但仍处于正常范围内。 ：(027)  204 年少了的库存去哪了呢？ ：Lij@ 根据 2014 年底数据，我们测算焦炭产业链库存大约降低了 428 万吨， 叠加253 万吨产量增长，2014 年国内焦炭总供应量约增加680 万吨。这 部分增量去哪了呢？我们测算，其中的 382 万吨被出口消耗掉，另有298 万吨或被最终消耗掉，或是转化成下游产成品当量库存和终端产品库 存。 相关报告 也就是说，沿着产业链推导，2014 年库存提供的焦炭供给在转化为钢厂 《政策托底负重前行》 的同时，最终以终端市场的高库存存在。从这个角度看，由于 2014 年 2014-12-25 下游（钢铁）、终端（房地产等）库存高企，该环节去库存进展滞后于 《市场有下跌风险》 上游焦炭行业，由此可能对2015 年焦炭需求产生不利影响。 2014-12-21 《双焦“小碎步”涨势或终结》 2014-12-12 请阅读最后一页重要声明 1 引言：从港口库存大幅下滑谈起 2014 年8