公司金融——罗斯版7.pdf

第8 章 股票估价 CHAPTER 8 附录B 各章习题及部分习题答案第第第第 61 本章复习与自测题 8.1 股利增长和股票估价 Brigapenski 公司刚刚派发每股2美元的现金股利。投资者对这种投资所要求的报酬率为 16%。如果预期股利会以每年8% 的比率稳定地增长，那么目前的股票价值是多少？5年后的价值是多少？ 8.2 股利增长和股票估价 在自测题8.1 中，如果预期接下来的3年股利将以20% 的比率增长，然后就降为一直是每年 8% ，那么目前股票应该卖多少钱？ 本章复习与自测题解答 8.1 上一笔股利D 为2美元，预期股利将稳定地以8% 的比率增长，而且必要报酬率为16%。根据股利增长模型，目前 0 的价格为： P = D /(R-g) = D ×(1 + g)/(R-g) = 2美元×(1.08)/(0.16-0.08) = 2.16美元/0.08 = 27美元 0 1 0 我们可以计算5年后的股利，然后再利用股利增长模型求出5年后的股票价格。我们还可以根据股价每年增长8% ，直 接计算5年后的股价。我们两种方法都做。首先，5年后的股利为： D5 = D0 ×(1 + g)5 = 2美元×1.085 = 2.938 7美元 因此，5年后的股价为： P = D ×(1 + g)/(R-g) = 2.938 7美元×(1.08)/0.08 = 3.173 8美元/0.08 = 39.67美元 5 5 然而，一旦我们了解股利模型，更简单的方法是注意到： P5 = P0 ×(1 + g)5 = 27美元×1.085 = 27美元×1.469 3 = 39.67美元 注意，这两种方法所得出的5年后价格是相同的。 8.2 在这种情形下，前3年有超常报酬。这3年的股利为： D 1 = 2.00美元×1.20 = 2.400美元 D2 = 2.40美元×1.20 = 2.880美元 D3 = 2.88美元×1.20 = 3.456美元 3年后，增长率无限期地降为8% 。因此，当时的股价P3为： P = D ×(1 + g)/(R-g) = 3.456美元×1.08/(0.16-0.08) = 3.7325/0.08 = 46.656美元 3 3 为了计算股票的当前价值，我们必须确定这3期股利和未来价格的现值： D D D P 1 2 3 3 P = + + + 0