我国股指期货收益与宏观经济关系的实证分析_王博.pdf

DOI:10.13510/ki.jit.2012.06.012 《国际贸易问题》2012年第6期 国际金融 我国股指期货收益与宏观经济关系的实证分析 王 博 伍楠林 摘要：股指期货是以股价指数为标的物的标准化期货合约，其具备高杠杆性、 投机性和交易策略复杂性的特征，其风险与收益的变化在对宏观经济产生复杂影响 的同时，也必然受到宏观经济各环境因素的影响。本文通过构建向量自回归模型， 然后建立平稳性检验、最优滞后长度检验与协积检验，可以使数据分析更加合理可 靠，最终实现更好的衡量股指期货收益、为其指标体系的构建提供良好的示范。 关键词：股指期货；期货合约；宏观经济指标；向量自回归模型 一、引言 随着2010年中国股指期货的启动，中国结束了长达28年的股指期货市场空 白，走向了更加成熟的资本市场建设阶段。但同时，股指期货与其他金融衍生产品 一样，具有高杠杆性、投机性和交易策略复杂性等特征，其风险远远大于股票现货 市场。目前，国内外学者针对股指期货市场的研究主要是结合股指期货市场的成功 案例进行风险预警，使用的方法大体包括广义自回归条件异方差 （GARCH）族模 型、建立神经网络模型、CVaR的动态计算模型 （GARCH-CVaR模型）、贝叶斯网 络模型等。但对于股指期货市场和宏观经济因素的联系性与相关性却缺乏必要的关 注。尤其我国的股指期货市场刚刚起步，发展还面临较多问题，如何利用宏观调控 政策对股指期货市场的风险与收益进行干预就成了我们研究的重点。目前国际学术 界认为对股市影响比较大的宏观经济指标包括：就业形势报告、ISM报告—制造 业、每周失业救济申请报告、消费者物价指数 （CPI）、生产者物价指数 （PPI）、零 售额、消费者情绪和消费者信心调查、工业产量、耐用品制造商库存和订单的先期 报告、国内生产总值 （GDP）等。而出于我国宏观经济的统计体系，从我国实际经 济形势出发，有必要对上述体系进行修改，建立适合我国的指标衡量体系。以此体 系为基本研究对象，通过定量分析，在搜集和调整数据的基础上，通过建立向量自 回归模型明确了各宏观经济指标与股指期货收益的相关性，并最终得出能够影响中 国股指期货市场的宏观经济因素，进而对从宏观角度的干预与调控、风险预警机制 的建立提供了良好的基础。 [基金项目]本研究受中央高校基本科研业务费专项资金资助 （项目编号HIT.HSS.201121），以及哈尔滨工业大 学九八五三期后备学科带头人项目支持。 王博：哈尔滨工业大学经济系 150001 电子信箱：wangbo@；伍楠林：哈尔滨工业大学经济系。 - 153 - 国际金融 《国际贸易问题》2012年第6期 表1 股指期货合约月收盘价 二、指标选取与数据处理 Date IF1009 IF1012 IF1103 IF1106 IF1109 1.指标选取 2010M04 3243.2 3326.8 根据中国的经济发展状况，选 2010M05 2848.4 2890.2