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四川省水电投资经营集团有限公司 2009年度第一期短期融资券信用评级报告 大公报D【2009】139号（债） 信用等级: A-1 发债主体：四川省水电投资经营集团有限 公司 注册额度：12亿元 本期发行规模：6亿元 债券期限：365天 主要财务数据和指标 （人民币亿元） 项 目 新准则 旧准则 2009.6 2008 2007 2006 货币资金 10.27 5.81 6.30 6.08 总资产 135.91 127.20 111.45 102.38 所有者权益 40.92 39.53 32.53 28.73 营业收入 4.47 6.95 5.30 - 主营业务收入 4.27 6.52 5.08 3.96 利润总额 0.32 1.29 1.17 1.48 经营性净现金流 5.26 6.19 5.25 4.36 资产负债率（%） 69.90 68.92 70.81 69.68 速动比率（倍） 0.74 0.66 1.09 1.54 毛利率（%） 24.22 29.28 22.72 - 主营业务毛利率（%） 24.77 27.69 23.36 21.19 净资产收益率（%） 0.77 3.62 3.81 5.39 应收账款周转天数（天） 45.67 44.51 39.28 27.87 存货周转天数（天） 189.44 136.16 16.64 13.68 经营性净现金流利息保障倍数（倍） 2.11 1.20 0.99 1.17 经营性净现金流/流动负债（%） 22.68 36.73 61.53 101.78 注：2007、2008年及2009年6月的财务数据按新会计准则科目列示；2009年半年度报表未经审计 分 析 员：徐尚义 赵其卓 联系电话：010客服电话：4008-84-4008 传 真：010Email ：rating@ 评级观点 四川省水电投资经营集团有限公司（以下简称“四川水电”或“公司”）主营四川省地方电力生产、配送、销售等业务。评级结果反映了公司供电业务具有专营优势、政府补贴支持力度较大、公司营业收入、经营性净现金流持续增长等有利因素，同时也反映了公司近期资金需求较大等不利因素。综合分析，公司能够对本期融资券的偿还提供很强保障。 有利因素 ·灾后重建、家电下乡以及国家积极财政政策的实施都将促进四川省未来电力需求增长，为公司业务发展奠定了基础； ·公司负责全省大部分地方电力的输配，在供电区域上具有一定的专营优势； ·公司得到国家和地方政府的大力支持，农网建设资金本息由财政统一偿还； ·公司营业收入、政府补贴、经营性净现金流持续增长，对债务的偿还具有很强的保障。 不利因素 ·未来几年内，公司在电网建设、电源兴建、资产并购等方面有较大的投入，汶川地震灾后建设需要公司在一定时期内加大投资。 大公国际资信评估有限公司 二零零九年九月十日 发债情况 本期债券概况 公司拟在银行间市场交易商协会注册总额为12亿元的短期融资券，分2期发行，本期为第一期，发行金额6亿元人民币，发行期限365天，无担保。 募集资金用途 本公司本次发行短期融资券所募资金中的4.2亿元用于补充公司流动性资金需求，其余1.8亿元将用于偿还公司银行贷款，提高直接融资比例，降低融资成本，优化公司融资结构。 发债主体信用 四川省水电投资经营集团有限公司经四川省人民政府授权，负责投资、经营、管理省级地方电力国有资产，是四川省地方电力系统农网、城网、缺电县、小水电代燃料和农村电气化建设的主体。截至2008年末，公司注册资本为28.28亿元。 公司授权经营的农网资产81亿元（已完成产权改革并入的有10.09亿元，占全部的12.53%），截至2008年末，四川水电负责经营110千伏及以上线路341.34公里，35千伏及以下线路1,255.50公里，输配电设备12,002台；拥有水电发电设备65处，装机25.45万千瓦。2008年完成发电量9.25亿千瓦时，供电量20.45亿千瓦时。 2005～2007年，四川省地区经济保持快速增长，地区生产总值增速呈增长趋势，三年中分别为12.6%、13.3%和14.2%。四川省经济发展的同时，社会用电量也呈现增长趋势。四川省在2008年先后遭受了冰雪灾害和汶川特大地震灾害，国际金融危机对四川经济发展也产生了一定的不利影响，国民经济增速有所放缓，但地区经济依然保持着平稳的发展态势，仍保持了9.5%的增长速度，地区电力需求出现波动，但灾后重建、家电下乡以及国家积极的财政政策实施都将促进未来四川地区电力需求增长。 四川境内河流众