2015年地方经济全景图.docx

2015年地方经济全景图为了看清2015年全国各省经济发展的状况，国泰君安分析师徐寒飞和高国华从经济、工业、金融、债务、过剩产能、房地产、信贷风险等以下9个方面进行了回顾和梳理。在经济增长方面，西部崛起，资源大省跌落；工业生产中，微观失速远大于宏观层面；固定资产投资创下2000年以来历史低点，东北和资源型地区硬着陆；2015年，地方政府债发行成为对冲财政下滑、支撑投资扩张的重要资金来源。债务余额最高的主要集中在经济发达地区，最低五省多集中在中西部欠发达地区。2015年的对外贸易形势是继2009年之后最差的一年；在房地产投资中，局部有泡沫之忧，人口流动决定未来；2016年去产能是中国经济面临的首要任务和风险，部分资源型省份（包括钢铁、煤炭、水泥）等在未来几年都将经历艰难的产能削减过程；2015年经济下滑、去产能提速，企业违约风险上升，银行不良贷款大幅攀升，但东三省逆势而行。以下内容是国泰君安固收分析师徐寒飞和高国华，内容有删减：1、经济增长：西部崛起，资源大省跌落从绝对体量看，广东、江苏、山东、浙江和河南GDP总量排名前五，占全国比重近40%。从增速对比看，2015年全国31省市中有26省市GDP增速高于全国增速，其中重庆、西藏、贵州增速排名前3，增速均超过10.7%。整体中西部地区快于东部；但以垄断国企的东三省和资源大省如山西、河北等增速遭遇断崖式下滑，辽宁、山西和黑龙江三省增速仅有 2.7%、2.8%和 5.5%。从经济结构对比来看，2015年全国GDP结构中，第一、二、三产业占比分别为9%、40.5%和50.5%。总体而言，2015年在经济减速转型环境下，下滑压力较大的省市主要集中在：（1）以能源、矿产为主的资源省份下滑最迅速：如甘肃、新疆、陕西、内蒙古、青海；（2）以资源型、重工业和国企为主的东北地区，陷入转型困境：黑龙江、辽宁；（3）投资尤其房地产投资占比较高的省份：海南、安徽、青海等；（4）过去人口和劳务输出大省遭遇人口红利消褪：河南、安徽、四川等；2、工业生产：微观失速远大于宏观层面2015年经济面临周期性和结构性下行，工业增加值从2014年的8.3%下降至6.1%。各省市工业增长分化显著，其中，增长较快的重庆、贵州、天津、江西保持在9%以上，延续较快增长势头；有5个省市工业增速跌至1%以下甚至负增长，包括辽宁、山西、上海、黑龙江和北京。与工业增长和投资直接相关的第二产业名义GDP加速下行，2015年中国经济中第二产业名义GDP从6.2%断崖式骤降至1.2%，与工业企业利润、工业品价格恶化一致。用电量：从微观数据印证看，2015年全社会用电量同比增长0.52%，较2014年3.8%的增速回落3.3个百分点。3、固定资产投资：引擎时代终结，东北和资源型地区硬着陆?2015年旧经济加速出清，新经济将至未至。固定资产投资创下2000年以来历史低点，全年投资增长10.0%，较2014年下降5.7个百分点，尤其房地产投资进入长周期下行拐点，跌幅更加剧烈，从10.5%下滑至1%。投资规模上，山东、江苏、河南、广东、河北排名全国前五，投资量均在2.9万亿以上，占全国之比 34%。从投资占GDP比重上，全国总投资占GDP比为81.5%，有16个省市占比超过90%。除西藏外，投资占比最高的省份分别为青海、甘肃、宁夏、新疆、安徽，均来自中西部地区，此外，山西、江西、贵州、陕西等占比也超过100%，投资仍是驱动增长的最主要动力。从投资增速看，辽宁和内蒙古遭遇断崖下挫。全国31个省份中有25个省份投资增速高于全国平均值（10.0%），其中排名前列是贵州、湖南、云南和广西；整体呈现中西部投资增加，东北地区投资下降的格局。2015年辽宁和内蒙古遭遇断崖式下跌，投资分别下跌27.8%和22.4%。4、地方债务：2015年地方政府债限额版图2015年，地方政府债发行成为对冲财政下滑、支撑投资扩张的重要资金来源。从地方债务规模看，江苏超过1万亿。债务余额最高的五省依次为江苏、山东、浙江、广东和贵州，主要集中在经济发达地区。最低五省（依次为宁夏、甘肃、山西、天津和新疆）则多集中在中西部欠发达地区。从债务余额增速看，宁夏增速超过126%。两年半期间，全国债务余额平均增长速度为49.52%。分省来看，债务余额增速最高的是宁夏，两年半时间内债务余额增长126.78%，增速超过100%的省份还包括广西、山东、福建。所有省份中，仅重庆和湖北债务余额在两年半时间内不增反减，两省债务余额平均下降7%。从各省的债务负担率看，分别以“政府债务余额/GDP”和“政府债务余额/地方政府综合财力”来衡量。其中，贵州负债率最高达到87%，其次云南、宁夏、内蒙古、辽宁。从债务负担率变动看，有28省市债务占比整体上升，仅有重庆、湖北和北京的债务率比2013年出现下降。2015年地