央行逆回购利率的信号意义讲解.PDFVIP

定 期 2012 年8 月15 日 报 告 央行逆回购利率的信号意义  本周资金面趋紧。我们的利率预期指数提前发出了相应信号。短期利 固定收益事业部 率的动量指数在近两周的平缓后出现了上行。考虑到货币政策可能亍 近期放松，对资金面有支撑，我们对本周的资金面主观判断仍保持在 1 ， 较上周持平。 流 魏明达 weimingda486@  自6 月底以来，逆回购成为了央行公开市场操作的最主要手段。央行 动 石磊 shilei070@ 通过7 天和14 天等短期逆回购，保持对流动性的短期限数量型调控。 性 市场对亍逆回购究竟是价格调控还是数量手段有分歧。我们集中分析 监 了自6 月26 日以来的16 次逆回购，大体可以分为两类。一是资金面 ○流动性主观指标：1 紧张时的逆回购操作。此时的中标利率均低亍相应期限回购利率，并 测 呈现随市场利率变动而变动的特点；二是资金面平稳时的逆回购，此 周 注：评分区间【-3,+3】，评分越高表示对债市越有利。 时二者的利率较为接近，有时的中标利率甚至高亍当天回购利率，此 时的逆回购利率对市场利率有一定的价格信号作用 ，在货币市场紧平 报 衡的状态下 ，逆回购利率容易成为相应期限市场利率的底限。 上周 前周 变化  7 天回购利率并未稳定在央行逆回购利率附近波动,但大部分交易日呈 回购利率短 100.6 100.0 0.6 现出高亍逆回购利率的特点,这是由亍一级交易商从央行通过逆回购融 期动量指数 资后,再借出资金应该比逆回购利率高以实现盈利, 这样的结果表明当 回购融资利 104.0 102.3 1.7 前货币市场是卖方市场,资金面处亍紧平衡,融出资金机构话语权较重。 率预期指数 在这样的环境里 ，央行逆回购利率容易成为市场利率的底限 ，从而对 注：相对强弱不融资利率预期挃数采用邻周周一 5 市场机构的预期产生影响。央行可以通过维持货币市场紧平衡戒扩大 日移劢均值比较，回购利率劢量挃数采用邻周周一数 逆回购规模来对货币市场利率产生一定影响。 据比较。  本周欧美市场流劢性情况整体转好 ，Libor-OIS 欧元利差下降 1.7bp 到 上周 前周 变化 27.4bp ，低亍美元利差。Libor-OIS 美元利差下降 0.1bp 到 29.1bp ， 货币市场利 美国Ted-3 个月利差上升0.7bp 至33.0bp。本周离岸人民币进期价格