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中 信 建 投 证 券 研 究 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 上市公司简评研究报告 扭亏仍需较大努力 中海集运（601866） 事件 维持 中性 公布一季报，实现营业收入 66.33 亿元，同比增长 45.79% ，实现 钱宏伟 归属母公司净利润-1.93 亿元，每股收益-0.0165 元。 qianhongwei@ 021 简评 执业证书编号：S1440207110190 发布日期： 2010 年 04 月 30 日 量价齐升一季度经营基本接近扭亏 当前股价： 4.28 元 一季度受欧地航线等箱量增长、运价回升的影响，公司完成重箱 目标价格6 个月：4.28 元 量和单箱运费收入都同比大幅上升，经营情况大为好转，毛利率 从去年一季度的-27.04%提高至 0.63%，毛利结束了连续四个季度 主要数据 的单季亏损状态。虽仍有近2 亿亏损，但总体上看已基本扭亏。 股票价格绝对/相对市场表现（%） 烟台港股权置换致投资收益大增 1 个月 3 个月 12 个月 一季度公司实现投资收益 9413 万元，同比增长了近 19 倍，主要 -8.9/-0.7 -7.7/-3.7 5.6/-10.6 原因是本公司所属中海码头公司的烟台港股权置换，将原持有的 12 月最高/最低价（元） 6.44/0 烟台环球 35%股权置换为烟台港股份有限公司 3.9%股份，根据 总股本（万股） 1,168,313 协议定价产生股权处置收益。在目前公司盈利微弱的情况下，此 流通 A 股（万股） 233,663 笔收益将对公司业绩产生较大影响。 总市值（亿元） 500 全年扭亏期待运价的进一步回升 流通市值（亿元） 100 一季度在大额投资收益下，公司仍然出现了微弱亏损，如果要全 近 3 月日均成交量（万） 3,301 年实现盈利，仍需要总体运价的进一步提升。从中国国出口集装 主要股东 箱指数看，一季度均价较去年全年均价上升近 24% ，其中地中海 HKSCC NOMINEES LIMITED 31.91% 和欧洲航线上涨分别达到了 60%和 70%，已经达到历史高位，而 美线上涨则不明显。由于市场好转，5 月份开始执行的美线新合 股价表现 同价上涨已成定局，并有望推动集运企业盈利的进一步改善。 盈利预测和投资评级 我们先前判断，由于集运运力总体仍然过剩，一旦企业重回盈利 状态，运价的继续上扬将会遭遇较大的压力。在今年运量 8%、 运价 40%增长等假设下，