FDI并购与新建比较研究论文.docVIP

　　FDI并购与新建比较研究论文 .freeloting Linkages，P10，ent：National and International Perspective：Overview，P2的相关数据整理。 二、国际直接投资采用跨国并购方式的理论分析 虽然全球范围内居于主导地位的发达国家的跨国公司都采取并购的方式进行对外扩张，但根据联合国贸发会议的研究，大部分跨国并购并未达到预期目标。大部分并购发生以后新企业的股票价格和利润率并未高于行业内其他未参与并购活动的企业的平均水平，从这一点上来说，大部分跨国并购都是不成功的。那么是什么动机促使跨国公司选择并购来进行对外直接投资呢?本文将在这一部分从理论上分析采用跨国并购方式进行国际直接投资的原因，也就是分析跨国并购方式所具有的优势。我们的讨论包括如下五个角度：协同效应、速度因素、竞争因素、资产因素、成本因素。 1.协同效应 根据邓宁的国际生产折衷理论(也叫国际生产综合论)，一个企业进行国际直接投资，必须具备所有权、区位和内部化三方面的优势：第一是所有权优势，即一个企业所具备的其他国家企业所不具备的与所有权相关的优势。第二是区位优势，即企业必须决定将其所有权优势放到最合适的区位。区位优势决定了企业的整体利益能在多大程度上通过所有权优势在国外市场上的使用和创造得到提高。第三是内部化优势，企业还必须考虑到内部化的成本是否低于市场交易的成本，即必须具备内部化优势才可以选择直接投资的方式进行扩张。这一理论用来解释新建投资是颇具说服力的，但跨国并购与新建相比，具有一些不同的特点。 二者主要的差别在于：新建只是投资方优势(尤其是所有权优势)的单方面转移，而跨国并购是两个企业的结合，带来了双方优势的互补和协同。跨国并购中除了并购方的所有权优势转移到新企业，目标企业也可能具有一定的所有权优势，双方的所有权优势通过并购能够互补或加强(比如收购方具有研发实力，被收购方具有营销网络)，而新建只是投资国企业所有权优势的单方面转移。与此相应，跨国并购的内部化也不仅指并购企业内部化自己的所有权优势，而是并购双方所有权优势的联合内部化了。当今的很多跨国并购都发生在两个大型跨国公司之间，很难说哪一方拥有绝对的所有权优势，追求双方优势的互补往往是其合并的动机，比如著名的戴姆勒—克莱斯勒合并案，就是基于双方在技术、研发以及产品等方面的优势互补。 综上，跨国并购能够产生多方面的协同效应。因此如果东道国存在着比较合适的目标公司，跨国公司往往会首先考虑通过收购的方式进行直接投资，以期获得这种协同效应。 2.速度因素 与新建相比，跨国并购是对现有企业的投资，可以省掉新建企业所需的许多繁琐手续和建厂的时间，并且能迅速获得目标企业现成的生产设备、技术人员、管理人员和管理制度，及时建立国外的生产销售网络，大大缩短了投入产出的周期，有利于跨国公司快速反应，抓住商机。对于后进者而言，能够迅速实现赶超。例如，在亚洲地区投资创办一个亿元销售的电子企业，通常从考察、签约到企业建设、正常投产和达到设计能力，前后要3-4年的时间。而购买一家企业，从改造到形成规模，只要一年时间即可达到预期生产能力。虽然并购可能要多付10%左右的资金，但比新建要节约2-3年的时间，提前受益。日本企业主称之为“收购企业的时差效应”。 随着科学技术的发展，产品的生命周期已经大大缩短了。如20世纪90年代之前美国产品的生命周期平均为3年，到1995年已经缩短为不到两年。生命周期最短的是计算机行业产品。根据穆尔规律预测，计算机芯片晶体管集成的数量每12-18个月就要提高一倍，而芯片的价格却以每年25%的速度下降。产品生命周期的缩短，跨国公司面临更快出现的潜在替代品的压力，一方面必须在产品的初始期、成长期和成熟期尽快收回成本和获取利润。在产品的初始期，企业必须迅速将产品投放各个市场，并尽可能扩大市场份额，并不严格区分发达国家和发展中国家的顺序；在产品的成长期和成熟期，跨国公司就必须选择成本最低的东道国进行投资，而不是按照先输出到发达国家在到发展中国家的顺序。另一方面，跨国公司面对需求的变化，必须更快地进行产品的研发，这带来了更高的研发成本和更大的研发风险。在这种条件下，跨国公司如果要进行直接投资，速度将是一个至关重要的因素。因此，相对于新建而言，并购的方式更能适应产品的生命周期不断缩短的条件下跨国公司进行直接投资的要求。 3.竞争因素 从竞争因素来比较跨国并购与新建，差别非常明显。假设某国市场上某行业只有n个厂商进行竞争，现在一个外国厂商希望进入该国市场，如果采取新建的方式进入，则意味着该市场会成为n+1个厂商的竞争，竞争压力会更大，而如果采取并购的方式进入，并购之后该市场仍然是n个厂商的竞争。这个问题在寡头垄断行业中表现尤为突出。在寡占市场上，只存在有