中国的金融深化和生产率关系的 再检测 1987 2001.PDF

张 　军 、金 　煜 : 中国的金融深化和生产率关系的再检测 :1987 —2001 中国的金融深化和生产率关系的 再检测 :1987 —2001 张 　军 　金 　煜 (复旦大学中国经济研究中心 　200433 ; 新加坡南洋理工大学经济系) 　　内容提要 :金融中介和增长的关联问题在发展经济学文献中广受关注 。金融中介的 深化增加投资的流动性 ,提高金融资源的回报 ,从而提高生产率 ,所以被认为是经济增长 的“发动机”。本文利用省份面板数据研究了中国各地区生产率变化如何受到金融深化过 程的影响 。通过构建对金融深度的适当测度 ,本文发现金融深化和生产率增长之间呈显 著为正的关系 。考虑到沿海和内地金融深化模式的差异 , 既然地区差距越来越被认为是 与生产率差异相联的 ,这一发现同时解释了中国地区差距的扩大趋势 。 关键词 :增长 　金融发展 　生产率 　中国经济 一 、引　言 在发展经济学文献中 ,一般认为金融深化通过两种途径成为经济增长的“发动机”:首先 ,金融 ( ) 深化增加资源的流动性 ,减少了金融投资的交易成本 ,从而导致投资增加 Merton and Bodie , 1995 ; ( 其次 ,金融深化提高金融资源的配置效率 以及 回报率 , 从而提高生产率 King and Levine , 1993 ; Beck , Levine and Loayza , 2000) 。 虽然多数国家的经验证实了金融深度的发展通常提高了投资率和投资回报 ,但是一个基于中 ( 国29 个省 1991 —2001 年数据的实证研究却发现金融深化对增长没有统计上显著的影响 卢峰和 ) ( ) 姚洋 , 2004 ;或者金融深化对增长的促进 ,仅表现在沿海地区 Liang , 2005 。后者暗示了金融深化 和增长的关系在中国存在巨大的地区差异 。 现有文献对中国金融发展的研究通常使用全部信贷 占 GDP 的比值来衡量金融中介的深度 。 由于中国银行部门存在政策导向的贷款和大量的不良资产 ,这种测度趋向于过高估计金融深度 , 以 至于可能削弱了金融深化和增长之间的联系 。在一个金融抑制的经济体中 ,金融中介的深化过程 一般可以定义为银行的自主化 ,减少和消除指令性贷款 , 以及金融决策的市场化等体制改革的后果 ( ) ( ) Show , 1973 ;McKinnon , 1973 ;Levine and King , 1993 。故此 ,使用全部信贷 占 GDP 的比重 作为中 国金融中介深度的测量显然并不恰当 ,因为其中相当部分被政府指令或干预借贷给了那些缺乏效 率的国有企业 。 对中国银行部门的任何细节性的评价超出了本文研究的范围和重点 。对于正在经历金融自由 　本文是作者合作研究中国地区经济增长模式的阶段性成果 。该研究得到了复旦大学 985 二期经济学基地建设项 目之一 ( “中国地区经济发展和增长”的资助 ,作者对此表示感谢 。张军还要感谢在芬兰赫尔辛基的联合国大学经济发展国际研究院 UNU WIDER) 为本文第一作者提供的“Sabbatical Fellowship ”,使得第一作者能有足够的时