毛利上升弥补收入下降.PDFVIP

2011-08-31 证券研究报告 金融/房地产 公司研究 /中报点评 苏宁环球（000718 ） 毛利上升弥补收入下降 增持/维持评级 股价：RMB8.53 ——苏宁环球 2011 中报点评 分析师 业绩符合预期。公司公布中报，1-6 月实现营业收入 14.67 亿元，同比下 鱼晋华 SAC 执业证书编号:s1000510120035 降 14.3%。归属于上市公司股东的净利润 3.40 亿元，同比增长 18.0% ， (0755)8249 2232 实现 EPS 0.20 元，业绩符合预期。 yujinhua@ 毛利上升弥补结算收入不足。由于销售压力及建设进度原因，上半年公司 联系人 结算 23.06 万 m2 ，同比下降44% ，但由于结算均价较去年同期上升45% 王琳 至 5850 元/m2 ，因此收入仅同比下降 18%。同时，由于公司土地成本低廉 0755 及主要结算项目实行额定土地增值税率，价格上升致房地产结算毛利率较 wanglin@ 去年同期上升 13.4%，因此净利润同比增长 18%。公司上半年销售均价为 9012 元/m2 ，远高于目前结算均价，因此毛利率仍在持续提升过程中，可 弥补收入增长的不足。 受限购影响，本地项目去化压力较大。由于南京市场受限购影响，且公司 大盘开发的模式在弱市中面临较大的降价阻力，无法实现“以价换量”。因 此上半年去化压力较大，预售面积同比下降 24% ，预售金额同比下降 12%。 相关研究 不过随着下半年公司宜兴和芜湖项目进入销售期，而该两个城市并未限购， 苏宁环球（000718 ）-房地产受益于外部 性的生动写照 判断公司的销售状况将有所改观。 高管增持，传递信心。公司部分董事、监事及高级管理人员共 10 人自 2011 年 6 月 29 日起至7 月 4 日从二级市场购入公司A 股股票，合计 51.48 万 股，占未摊薄前总股本的 0.03%。加之公司今年计划进行股权激励，因此 我们认为高管集体增持传递出对未来发展的强烈信心。 资金状况相对紧张。截止 6 月末，公司拥有现金 8.22 亿元，短期借款 4.20 基础数据 总股本（百万股） 1,703 亿元，一年内到期的非流动性负债 8.7 亿元，存在偿债压力。剔除预收款 流通 A 股（百万股） 1,703 后资产负债率为为 6