财务管理-第三章.pptVIP

第 3 章 经营杠杆和财务杠杆 经营杠杆和财务杠杆 经营杠杆 财务杠杆 总杠杆 其他分析方法 杠杆 一种乘数效应，是一把双刃剑，企业经营状况良好时，可产生较高的收益，反之则损失惨重。 盈亏平衡分析 当研究经营杠杆时, 利润指EBIT. 盈亏平衡点 如何求这个盈亏平衡点: EBIT = P(Q) - V(Q) - FC EBIT = Q(P - V) - FC P = 产品单价 V = 单位变动成本 FC = 固定成本 Q = 生产和销售的数量 盈亏平衡点 在盈亏平衡点， EBIT = 0 Q(P - V) - FC = EBIT QBE(P - V) - FC = 0 QBE(P - V) = FC QBE = FC / (P - V) 盈亏平衡点 如何求销售收入盈亏平衡点: SBE = FC + (VCBE) SBE = FC + (QBE )(V) or SBE * = FC / [1 - (VC / S) ] 盈亏平衡点例 盈亏平衡点的其他表示 QBE = FC / (P - V) QBE = $100,000 / ($43.75 - $18.75) QBE = 4,000 Units SBE = (QBE )(V) + FC SBE = (4,000 )($18.75) + $100,000 SBE = $175,000 盈亏平衡图 生产和销售产品数量 经营杠杆 固定成本的存在使销售量变动一个百分比产生一个放大了的EBIT（或损失）变动百分比. 经营杠杆效应 Firm F Firm V Firm 2F 销售额 $10 $11 $19.5 营业成本 固定成本 7 2 14 变动成本 2 7 3 EBIT $ 1 $ 2 $ 2.5 FC/总成本 .78 .22 .82 FC/销售额 .70 .18 .72 经营杠杆效应 现在, 让每一家企业的销售额在下一年都 增加50%. 你认为哪家企业对销售的变动更 敏感 (也就是说， 哪家的 EBIT变动的百分比最大)? [ ] Firm F; [ ] Firm V; [ ] Firm 2F. 经营杠杆效应 Firm F Firm V Firm 2F 销售额 $15 $16.5 $29.25 营业成本 固定成本 7 2 14 变动成本 3 10.5 4.5 EBIT $ 5 $ 4 $10.75 EBIT变动百分比* 400% 100% 330% 经营杠杆系数 (DOL) 在销售数量为Q时的DOL 计算 DOL DOLQ units 计算 DOL DOLS dollars of sales 例 计算BW的 DOL DOL6,000 units DOL的变化规律 DOL的解释 DOL 用来衡量EBIT对销售变动的敏感性. 当销售趋于盈亏平衡点时， DOL就趋向于无穷大. 当我们进行公司比较时，DOL大的公司EBIT对销售的变动就越敏感. 问题 航空、钢铁、有色金属冶炼等行业和超市、农产品加工等行业的经营杠杆比较。 DOL 和经营风险 DOL 仅是企业总的经营风险的 一个组成部分， 且只有在销售和生产成本的变动性存在的条件下才会被激活. DOL 放大 EBIT的变动性, 因此, 也就放大了企业的经营风险. 例： 以下是三家钢铁类上市公司近三年的EPS，这三家钢铁企业固定成本占总成本的比例差异不明显，财务杠杆相差也不大。 财务杠杆 财务杠杆是可以选择的. 采用财务杠杆是希望能增加普通股东的收益. EBIT-EPS 当前普通股股数 = 50,000 为了生产扩张还要再筹资$1 百万: 全为普通股，发行价 $20/股 (50,000 股) 全部为利率 10%的负债 全部为优先股，股利率为 9% 期望 EBIT = $500,000 所得税率 30% BW 公司完全通过普通股筹集到长期资金 $2百万. EBIT-EPS 分析： 全为普通股融资 EBIT $500,000 $150,000* 利息 0 0 EBT $500,000