Shibor作为中国市场基准利率的理论依据和实证检验.pdf

摘要 摘要 摘摘要要 金融市场化改革最终要解决的是资金配置效率，资金有效配置的前提是建立一个 公平、合理、透明的定价机制，即充分竞争的利率体系。随着国内金融市场向纵深发 展，利率市场化势在必行，这也是“十二五”经济体制改革的重要任务之一。利率市 场化是一项系统工程，不但深刻影响宏观经济基本面，也左右着微观主体的经济行为， 像投资和消费，甚至会改变金融机构经营模式，因此，中国在利率市场化过程中一直 秉持稳步推进的原则，“先放开银行间利率后放开客户利率，先放开外币利率后放开 本币利率，先放开贷款利率后放开存款利率，先放开大额存款利率后放开小额存款利 率”。 Shibor 2007 1 上海同业拆放利率（ ），自 年 月问世以来，作为利率市场化的标志 性事件，备受关注。论文对六种主要利率进行了比较分析，筛选出市场化程度较高的 利率——全国银行间同业拆借利（chibor）、上海银行间同业拆放利率（shibor）和质 押回购利率（repo_r）做进一步的理论分析和实证检验，综合评价其基准性、稳定性 和关联性后，认为 shibor初步具备市场基准利率的条件，但是其基准性和关联性有待 加强，而质押回购在整个货币市场上比重较大，其利率特征反而能弥补 shibor的不足。 最后，论文就进一步深化利率市场化改革、增强 shibor基准性和权威性，提出五点建 议：进一步放松存贷款利率管制、扩大债券融资比重、选择试点机构放松定价权、完 善 shibor报价机制以及 shibor为基准的内部转移定价机制。 shibor chibor repo_r 、 和 具有极强的关联性，所以论文的一个侧重点便是具体区 分三大利率之间的特征，再加上时间金融序列在波动过程中常常表现出集聚性和不对 称性特征，论文在构建模型的过程中，特别注意鉴别不同模型的适用性，选取了格兰 杰检验、广义矩、VAR及响应函数、自回归移动平均（ARMA）、自回归条件异方差 （ARCH）等模型解决上述问题。 本文结构如下： 第 1 章引言。包括本文的研究背景与意义、文献综述、研究方法与技术路线、可 能存在的创新与不足。 第 2 章介绍我国六种主要利率：商业银行存贷款利率、全国银行间同业拆借利率、 银行间债券市场利率、央行基准利率（央行票据利率、再贴现利率、再贷款利率等）、 国债利率和上海银行间同业拆借利率。 第 3 章市场基准利率选择的理论依据。主要从利率特征和经济学理论两个角度分 析各种利率作为市场基准利率的可行性。 Ⅰ 第4章shibor作为短期基准利率的实证检验。本部分主要对shibor、chibor和repo_r 的稳定性、基准性、关联性等特征进行实证分析。 第 5 章结论与政策建议。本部分主要针对实证分析进行总结，进而提出完善 shibor 形成机制的五点建议。 关键词：全国银行间同业拆借利率（chibor）；上海银行间同业拆放利率（shibor）； 质押回购利率（repo_r）；市场基准利率 II Abstract In China, financial marketization reform is ultimately to enhance capital allocation efficiency, whose precondition is that we shall build a fair, rational and transparent system of pricing, that is, fully competitive interest rate system. With domesticate financial market developing quickly, interest rate marketization is imperative whic