20110415-中信建投-消费品：周期演进与左侧布局.pdfVIP

C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H [table_main] 策略动态模板 证券研究报告 ·策略跟踪 消费品：周期演进与左侧布局 投资策略 我们在《过渡期、库存加速与市场特征》一文中指出，二季 度将是一个经济增长回落、物价保持高位的过渡期，而温和“滞 吴启权 胀”和库存加速将是二季度最大的经济特征。 wuqiquan@ 那么，在策略上，我们是否排他性地坚守周期复辟？还是其 0 10 他选项？我们将第一次从全新的视角全面检视消费的周期性变 执业证书编号：S1440210050002 化、消费周期的拐点以及消费行业左侧布局的策略。 安尉 消费进入周期下行阶段 anwei@ 010 虽然社会零售消费总额同比 2 月份才出现大幅回落，但从其 执业证书编号：S1440209040343 季调趋势项环比来看，20 10 年 3 月份已经是这一轮消费周期的高 点，但直到 2010 年 10 月份之前，环比回落的幅度是很小的，并 没有改变消费周期，但 2010 年 10 月开始，消费环比出现显著下 发布日期： 2011 年 4 月 15 日 滑，消费周期进入下行阶段。 通胀是消费周期加速回落的催化剂 [table_indextrend] 消费周期与消费环比 从历史经验看，消费周期与 CPI 周期具有高度一致性，消费 社会消费周期 社会消费品零售总额:季调趋势项环比 3 2.5 惯性使得消费周期的变化略略滞后于物价的变化。去年 11 月进 2 2 1 入消费周期下行阶段，物价对消费的抑制造成消费周期快速下行 0 1.5 1 甚至超过两次经济危机所造成的周期回落程度。