公司理财课件第三章风险及收益.pptVIP

思考 （2）除了在（1）部分的资料外，你的同学陈也创建了一个组合，即把60%投资在A市场组合上，40%投资在无风险资产上，此投资组合的?值也为0、6，组合的加权平均回报率也与（1）部分一样。因此，投资在这两个组合并无大分别。 这两个投资组合真的一样吗？ 思考 （3）假设你已拥有一个已包含了很多不同资产的投资组合，你现在打算从股票丙和股票丁中，选取其中之一加入你的投资组合。你希望知道什么资料？ * * * * * * * 第三章公司理财价值观念之二：风险价值 一、 风险及风险态度 二、 单项资产的风险与报酬 三、 资产组合的风险与报酬 一、 风险及风险态度 （一）风险的概念 1，经济活动的分类 2，风险的概念：未来结果不确定，但未来全部结果的出现及概率是可估计的 确定性活动 不确定性活动 风险型活动 完全不确定型活动 经济活动 （二）风险态度 风险厌恶 高风险应有高回报 对风险价值的要求因人而异 回报率 风险程度 A B 5% 二、 单项资产的风险与报酬 1、概率分布 2、期望值 3、方差与标准差 4、标准离差率 注意以下项目的风险表达 若A项目的预期报酬率=B项目的的预期报酬率=14% A项目的标准差： ? A=8% B项目的标准差： ? B=48% ∴ A 项目风险小于B 项目的风险 若项目C的预期报酬率= 50% ，项目D的预期报酬率＝20% 且 ? C＝25%＞ ? D＝15% （项目C 的风险较大吗？） 但： VC ＝25%/50%=0.5＜ VD＝15% /20%＝0.75 ∴ 项目C 的风险小于项目D 的风险 三、投资组合的风险与收益 （一）投资组合的收益率与标准差 1、组合的收益率是各种资产收益率的加权平均 2、组合的标准差不是各种资产标准差的加权平均 组合的风险大小取决于组合内各种资产的相关系数 ? 若考虑两种资产组合，则 若考虑两种资产组合，则 协方差 或相关系数0 ?1 表示正相关 协方差 或相关系数?=0 表示不相关 协方差 或相关系数-1?0 表示负相关 例题 某投资组合有A、B两种证券，其期望投资收益率分别为12%和8， 其收益率的标准差均为9%； A、B两种证券的投资比重均为50%， 在不同的相关系数下，投资组合的标准差计算结果如下： 相关系数 1 0.5 0 -0.5 -1 组合风险 0.09 0.078 0.064 0.045 0 结论： 证券组合的风险不仅取决于组合内的各证券的风险，还取决 于各个证券之间的关系。 若完全正相关，组合的风险既不增加也不减少 只要相关系数小于1，组合多元化效应就会发生作用。 情形一： ? =1 ?p =XA ?A+XB ?B B A Kp ? 情形2： ? =-1 ?p =|XA ?A-XB ?B | 情形3： -1 ? 1 ?越小越弯曲 两项以上资产投资 可行集 δ Kp 证券组合的可行集：N种证券所形成的所有组合 证券组合的有效集和最佳投资组合 有效集判别标准： 风险既定时预期收益率最大 预期收益既定时风险最小 δ Kp 有效集 效用曲线 E 最佳组合的选择取决于投资者的效用曲线 投资者可以把钱分配到国库券（无风险）和市场组合上， CML为资本市场线 rf 收益 ? 市场组合 CML （二）存在无风险资产时的最优风险组合 分离定理 分离定理的内涵：最佳风险资产组合的确定独立于投资者的风险偏好。 收益 ?P 有效集 rf M CML 分离定理 投资者风险规避体现在他们选择资本市场线上的哪一点，而不是他们选择哪一条线。 收益 ?P 有效集 rf M CML 分离定理 所有的投资者具有相同的资本市场线，因为给定相同的无风险利率他们具有相同的最优风险组合。 rf 收益 ? 最优风险组合 CML 借贷与最优风险组合 除了投资于风险证券，投资者也可以投资于无风险证券 例: rf=7.5%, sf= 0 rs=15%, ss= 0.16 情况1：投资$0.5到无风险证券， 0.5于组合S。 期望收益 = (.