华晨汽车集团控股有限公司摘要.docVIP

华晨汽车集团有限公司集团公司） 0.60 0.58 0.69 0.67 毛利率（%） 19.58 16.08 13.00 15.26 净资产收益率（%） 20.53 -38.50 0.22 5.74 应收账款周转天数 6.65 9.43 14.40 15.00 存货周转天数 62.58 56.56 74.64 67.28 经营性净现金流利息保障倍数（倍） — 8.06 2.75 1.98 经营性净现金流/流动负债（%） 9.30 16.90 9.41 5.82 注：2010年9月财务数据未经审计。 分 析 员：陈卓 赵睿 联系电话：010客服电话：4008-84-4008 传 真：010Email ：rating@ 评级观点 华晨汽车集团控股有限公司（以下简称“华晨集团”或“公司”）主要从事汽车整车及零部件的研发、制造与销售。评级结果反映了我国汽车消费市场进入快速发展时期，国家积极鼓励扶持自主品牌汽车发展，公司得到辽宁省政府的支持，产品具有一定知名度和较高的市场份额，海外业务发展较快等有利因素，同时也反映了汽车行业产能过快增长，公司的中华轿车面对的市场竞争加剧、公司债务结构不够合理，未来研发和投资规模较大等不利因素。综合分析，公司能够对本期融资券的偿还提供很强的保障。 有利因素 ·随着国民经济的持续增长，居民消费水平的不断提高，我国汽车消费市场已进入快速发展时期； ·国家积极鼓励扶持自主品牌汽车发展，为公司发展提供有利政策空间； ·辽宁省和沈阳市两级政府为公司发展提供了有利的政策环境； ·公司拥有“中华”、“金杯”和“华晨宝马”三个汽车知名品牌，金杯产品具有很强的竞争力，一直占据该细分市场领先地位，华晨宝马产品在高端汽车市场处于领先地位； ·公司在埃及的合资工厂已经投产，生产华晨集团全系产品，海外业务发展明显加快。 不利因素 ·近年来随着汽车行业固定资产投资的增长，汽车企业的产能增长较快，汽车行业竞争加剧； ·随着汽车消费优惠政策的取消，公司的中华系列产品面临的市场竞争有进一步加剧的趋势，这将对中华轿车盈利能力产生冲击； ·受埃及政局动荡的影响，公司在埃及的合资工厂将面临地缘政治风险； ·公司近年来盈利情况波动较大，2009年收购中华轿车业务，造成较大资产减值； ·公司债务结构不尽合理，短期负债占比较大； ·公司未来研发和投资规模较大，将带来一定的资本支出压力。 大公国际资信评估有限公司 二〇一一年三月十五日 发债情况 本期融资券概况 本期融资券是华晨汽车集团控股有限公司面向中国银行间债券市场发行的短期融资券。2010年8月，华晨汽车集团控股有限公司在中国银行间债券市场注册总额为20亿元的短期融资券，分期发行，已经在2010年9月发行了10亿元的2010年第一期短期融资券，本期为第二期（2011年第一期短期融资券），发行额度为10亿元，发行期限366天，融资券面值100元，采取簿记建档集中配售的方式按面值发行，到期一次性还本付息。本期短期融资券无担保。 募集资金用途 本期融资券募集资金将随着中华轿车业务收归集团本部以及中华轿车生产销售规模不断扩大，对生产经营营运资金的需求增加。2010年（不含税）.61亿2011年（不含税）88.86亿元集团本部营运资金缺口约为亿元。拟将本期短期融资券所募集资金亿元用于补充集团本部营运资金，以保证公司生产经营活动顺利进行。 华晨集团的前身为1958年10月1日成立的沈阳汽车制造厂，2000年12月16日推出了国内第一款拥有全部自主知识产权的轿车，2002年3月经财政部批准将华晨系统的国有股权划转给辽宁省人民政府。根据辽政[2002]196号（《关于同意设立华晨汽车集团控股有限公司的批复》）文件，由辽宁省人民政府出资在2002年9月16日成立华晨汽车集团控股有限公司，并无偿接收了珠海华晨控股有限责任公司的国有股权及相关的其它国有资产。2003年2月27日，公司与宝马汽车集团签订合作协议，共同出资成立华晨宝马汽车有限公司。截至2010年9月末，公司注册资本2亿元，实际控制人为辽宁省人民政府。 华晨集团是我国最早从事轻型客车制造并实现量产的企业，其推出的金杯系列轻客连续多年位居国内轻客销售市场第一名。以此为基础，公司逐步向其他商用车和乘用车领域拓展，目前产品已覆盖乘用车、商用车以及零部件等三个领域。 商用车的生产和研发是公司传统业务，1989年公司与丰田汽车公司合作推出金杯轻型客车，1997年公司轻型客车产销量排名首次跃居国内第一，2004年2月公司首款MPV产品——“阁瑞斯高级商务车”上市，截至2010年9月末，海狮系列产品已经连续13年保持国内产销量第一。2007～2009年及2010年1～9月，商用车收入分别为69