动态预期选股模型初探.PDFVIP

长城证券有限责任公司 长城证券有限责任公司 金融工程 专题研究 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 2008年2季度投资策略报告 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 2010 年2 月11 日 动态预期选股模型初探 分析师 宋绍峰 0108869 ――量化投资系列之二 songsf@ 要点：  静态选股模型有固有的弊病，就是不能够反映出市场对企业盈利预 期的变化；并且静态选股难以分离出阿尔法。因此我们就想把一些 四种选股指标的表现对比 动态的因素纳入到选股过程当中。我们选股的方法与静态选股模型 类似，就是在每个月的初期在数据库中分别选择动态PE 、预测营业 收入增长率、预期净利润增长率、动态PEG 选择 30 支股票，等市 值买入并持有一个月，在下月之初根据指标重新选股调仓，对于纳 入组合的新股票假设有2%的调仓成本。  我们计算的结果表明：根据动态预期选股可以获得很好的超额收益， 可作为机构投资者构建量化投资组合的选股策略之一。我们选取的 四个具有代表性的选股指标在2006 年到2009 年的四年时间里都获 得了 4 倍以上的累计收益，在没有进行择时策略的情况下，可以跑 数据来源：长城证券研究所 赢同期市场上大部分股票型基金。与优质基金对比，可发现组合的 sharpe 指标明显落后，这是因为我们的组合默认是满仓操作，从而 无法避免具有大波动率。但综合 IR 比率和Jenson 比率来看，动态 PEG 选股效果都比较突出，可以获得较好的阿尔法收益。  在 08年熊市阶段，动态指标很难跑赢大盘，甚至会大幅跑输市场。 个种原因可能是在经济面和行业面转下的情况下，分析师的盈利调 低具有滞后性，这样就对动态PE 选股策略产生了有毒影响。有毒影 响的另一方面体现在数据库的误差、分析师方向性的错误和数据的 滞后与缺漏。对于机构投资者而言，可与卖方与自身的研究部门进 行快速通道的接口从而构建一个更加迅速的盈利预测系统。为了减 轻分析师方向性的错误，可行的做法是采用公司研究覆盖较广、以 及研究体系较为成熟的券商的盈利预测，并且采用固定的卖方研究 机构，且在盈利预测出现较大偏差时应该有较完备的问责机制。  最新一期的动态PEG 选股情况来看，组合在1 月份再次战胜沪深300 指数（-5.5% VS -10% ）。不甚人意的是这种机械化选股流程也包纳 了近期明显的一些问题股票。 独立声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 1 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 专题研究――量化投资系列 1、动态预期选股模型的构建思想 我们前面已经讲过，静态选股模型有固有的弊病，就是不能够反映出市场对企业盈利预期的变化；并且 静态选股难以分离出阿尔法，我们研究的更多是如何寻找那些可以延续的动量因素，例如营业收入增长率。 因此我们就想把一些动态的因素纳入到选股过程当中。 本文我们将要考察几个常见的动态指标，包括动态市盈率，预