民营企业境外上市的美学—风骨系列（五） ：融资篇（上）.doc

民营企业境外上市的美学—风骨系列（五） ：融资篇（上） 民营企业境外上市的美学风骨系列（五） ：融资篇（上） 背景 　　企业由成立开始至日常营运，往往需要为筹集资金而烦恼。而企业在上巿后， 融资活动更是日常营运不可缺少的一部分。（风骨系列介绍请参阅《财经界》杂志十月刊：民营企业境外上市的美学 - 风骨系列（一）介绍篇及往后杂志的相关文章） 　　企业的融资方式和公司价值 　　融资是企业根据公司经营及现金流状况，以及公司未来计划的需要，通过向投资者和债权人筹集资金，以维持公司正常营运管理及发展的活动。企业筹集资金，无论为公司提供流动资金、未来扩张收购合并的资本、或偿还债务，其最终目的都是为了提高企业本身的价值。 　　企业在上巿后，融资能力和渠道会相对增加，而且其发展亦离不开金融机构和市场的配合和支持。企业要成功提升本身的价值，除公司的运营和管理层的素质外，亦需要拥有一定的融资技巧。因此企业需要增加金融方面的知识，并加深了解金融机构和市场运作，使融资目标能顺利完成。 　　企业融资的种类 　　企业融资筹集资金来源可以源于公司内部，由营运所产生之利润直接转化为公司资金，虽然成本和风险较低，但往往未能在短时间内满足企业扩张和发展资金所需。当企业需要在短时间内筹集较有弹性和大额度之资金，可以考虑外部融资，但外部融资需要负担较高成本，而相对风险也较高。 　　外部融资具体可分为股权融资和债权融资两种： 　　股权融资是指企业以出让公司股份的方式向投资者筹集资金，包括新股上市、配股、增发新股等方式。 　　债权融资是指公司以借贷方式筹集资金，包括银行借贷、发行债券、银团贷款等方式向债权人筹集资金。 　　股权融资与债权融资最基本的区别在于筹集资金的所有权：股权融资所筹集的资金属于公司资本，无需支付利息或归还本金，但投资者可以拥有公司部分股份;而债权融资所筹集的资金是属于贷款方，公司需定期付利息和归还本金。两类融资都各有其优势和劣势，企业通过不同融资方式筹集资金，虽然可以同样满足自身资金的需求，但企业不单要衡量其相关费用成本，亦应该要理解不同融资方式对公司的财务影响，在筹集资金的同时考虑企业整体财务状况、公司价值及未来发展。 本文由论文联盟http://www.LWLm.coM收集整理 　　股权融资 　　企业可以通过私募或上市发行股票集资，一方面增加公司资本，同时可使其股票流通性增强，并且可利用金融市场更有效地反映公司价值。另外，企业上市后，股票市场亦提供了广阔的融资平台，可以以配股、增发新股等方式集资，大大提高企业以股权融资的能力。 　　从企业财务角度考虑，股权融资因为不涉及债务，无需还本，亦无需支付固定利息，其成本主要是股票派发之股息，对财务影响较小。而且股权融资会增加公司资本金，因为不涉及债务，不会增加公司债务上的负担，对公司未来如需债务融资不会构成负面影响。 　　从企业整体价值考虑，股权融资的实际成本与公司业绩增长和融资股票之发行价格有密切关系。股权融资会增加股东数量，而新增股东会亦会分享企业的利润，从而摊薄每股收益。企业业绩增长越快，摊分每股收益越多，其相对成本会越高。而股票发行价格越低，即股票预期收益率越高，亦会导致高融资成本。 　　从资金运用自主度考虑，股权融资之资金会成为公司资本一部分，虽然在集资时投资者一般会有具体资金投向的要求，但企业对所筹集资金的可支配度一般会比债权融资为大，因此股权融资的资金使用方式会较有弹性。 　　债权融资 　　企业通过债权融资会增加公司负债，并需要按期偿还约定的本息，债权人一般不会参与企业的经营决策，但债权融资一般对抵押物、质押物的要求比较严格。实力雄厚、信贷记录良好、公司负债少、收益或现金流稳定的企业是债权人欢迎的贷款对象。债权融资主要渠道包括银行/金融机构贷款融资和发行债券融资。 　　银行贷款融资：企业从银行获得借贷资金，银行一般只可以要求企业按期支付利息及到期归还本金，因此银行为保障借贷资金的安全性，往往在贷款评估时非常严格。同时，基于保障借贷资金的安全考虑，银行往往会监督资金的使用，不允许企业将资金投入高风险的投资项目。 　　发行债券融资是企业通过发行债券在资本市场集资。债券是依照资本市场法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的证券，但申请发行的条件较高，且发行周期较长。债券持有人不会参与企业的经营管理，但有权按期收回约定的本金及利息。在企业破产清算时，债权人会优先于股东享有对企业剩余财产的索取权。企业债券与股票一样，可以自由转让。企业发行债券融资与股权融资一样，需要直接到资本市场上融资，融资的成功率与企业的信贷良好程度及公司财务状况关系密切。 　　从企业财务角度考虑，公司按时支付固定利息及偿还本金会增加公司财务成本支出和对流动资金构成较大压力。不过因债务所产生的借