2014年度保险公司一季报综述.pdfVIP

行 业 非银金融 报 2014 年5 月5 日 告 保险公司一季报综述： 产品结构导致经营分化，持股集中导致流通市值更小 强于大市 (维持)  一季度保险公司产品结构发生分化 2014 年一季度寿险行业保费增速44.21% ，产险行业保费增速为17.19%。上市 行 行情走势图 公 公司保险产品业务结构发生分化，中国人寿、新华保险过多依靠银保渠道高现 20% 值保单，平安寿险保单结构依旧以价值为导向，中国太保介于以上两类之间。 沪深300 保险 司 业 整体看对银保依赖较大的公司，高现值保单销售也较多。 动 0% 深 态 -20% 度  产品结构导致流量退保率居高不下 报 我们使用平安证券特有的退保率指标——流量退保率对一季度退保情况进行监 跟 测，从而较好的反映退保对盈利和现金流的影响。一季度新华保险的流量退保 -40% 告 率接近 20% ，中国人寿为15.1% ，太保寿险为18.5% ，退保情况都相对较差。 踪 May-13 Aug-13 Nov-13 Feb-14 中国平安由于高现值保单较少，因此退保率过去几年变化不大。 报 相关研究报告 告  盈利产生分化，综合类公司调节利润能力增加 由于保险公司需要在首年对短缴费的返还型保单计提大量准备金，加之一季度 资本市场具有较大的波动，保险公司一季度盈利产生分化。纯寿险公司盈利增 证券分析师 长低于预期，综合类保险公司盈利增长高歌猛进。 缴文超 投资咨询资格编号 S1060513080002  整体投资情况较好，新华保险总投资收益率最高 电话 01059730729 邮箱 JIAOWENCHAO233@ 2013 年以来保险公司资产配置分化，新华保险在另类投资配比增加 ，中国人寿 投资风格稳健。中国平安和中国太保则出现较多资产减值损失。具体投资收益 率粗算结果请参考正文。 证证证证证 证券分析师 券券券券券  上市公司前10 大股东以长期机构投资者为主，保险股流通市 研研研研研 刘欣琦 值并不大 究究究究究 一般证券从业资格编号 S1060113090035 电话 01059730725 保险公司前10 大流通股东已经没有公募基金，均为中字头国企或者海外投资者， 报报报报报 邮箱 LIUXINQI871@ 甚至出现境内自然人投资者。前 10 大股东之外的A 股流通市值为 ：新华保险 告告告告告 75 亿，中国人寿182 亿，中国太保360 亿，中国平安最大为1360 亿。  投资建议和风险提示