旅游业2011年投资策略.docVIP

Table_Title 旅游业2011年投资策略 Table_SecondTitle 区域高增长，盈利高弹性 Table_Summary 周户 分析师 电话：010eMail：zh5@ SAC执业证书编号：S0260210070004 规模增长驱动2011年旅游业景气度提升 2011年处于旅游业周期的上升期，同时，2010年的经济增长将提升2011年旅游业的景气度。此外，2011年旅游人数将加速增长，人均旅游花费则平稳增长，而居民出游率也将提升。预计2011年国内旅游收入、国际旅游收入及其合计将分别同比增长15.75%、10.78%和14.75%。因此，2011年旅游业景气度将提升，且更多来自规模增长驱动。 西部旅游成长性优于中东部 在西部旅游成长性优于中东部的情况下，交通条件的改善、政策的支持以及世博会“虹吸”效应的消失都将进一步提升2011年西部旅游的成长性。 二三线城市和景区的旅游企业盈利改善弹性大 对于固定成本及费用占比高的旅游业，行业规模增长能够带动利润率提升。而受此影响，二三线城市和景区盈利改善的弹性更大。因此，在旅游人数快速提升的背景下，看好二三线城市和景区的旅游公司盈利改善的弹性。 投资建议：买入 行业景气度的提升，以规模驱动为主的二三线景区及经济型酒店将更受益。因此，区域高成长与盈利高弹性结合的二三线城市和景区的旅游企业将是我们的首选。建议买入桂林旅游、首旅股份、丽江旅游、中国国旅和ST张股。 风险提示 宏观经济减速、劳动力成本上升及加息都有可能抑制行业盈利改善。 重点公司业绩预测与估值 简称 股价 EPS PE PEG 目标价 评级 10E 11E 12E 10E 11E 12E 桂林旅游 13.63 0.18 0.28 0.36 75.72 48.68 37.86 0.88 17 买入 首旅股份 24.93 0.88 1.12 1.53 28.33 22.26 16.29 0.82 30 买入 丽江旅游 33.47 0.49 0.77 0.90 68.31 43.47 37.19 0.76 40 买入 中国国旅 35.39 0.48 0.60 0.72 73.73 58.98 49.15 2.36 40 买入 ST张股 9.03 0.01 0.17 0.22 903.00 53.12 41.05 0.03 11 买入 三特索道 20.49 0.26 0.41 0.60 78.81 49.98 34.15 0.87 23 买入 锦江股份 26.98 0.60 0.71 0.84 44.97 38.00 32.12 2.07 30 买入 峨眉山A 19.39 0.52 0.64 0.76 37.29 30.30 25.51 1.31 22 买入 华侨城 12.06 0.80 1.15 1.26 15.27 12.43 10.31 0.24 17 买入 Table_Grade 行业评级 前次评级 持有 行业走势 Table_StockPrice 市场表现 1个月 3个月 12个月 行业指数 4.96% 10.71% 3.92% 沪深300 -6.12% 9.52% -13.47%  目录索引 一、规模驱动四季度旅游收入增长 5 二、规模驱动2011年行业景气度提升 6 (一) 2011年，中国旅游业处于本轮周期的上升期 6 (二)2010年的经济回升将提升2011年旅游业的景气度 8 (三)2011年行业景气度高增长 9 (四)规模驱动2011年旅游业景气度提升 13 三、西部旅游高成长，二三线景区盈利高弹性 13 (一)规模驱动，二三线景区及经济型酒店更优 13 (二)西部旅游成长性优于中东部 14 (三)成本固定，规模增长拉动利润率提升 18 (四)行业增长，二三线城市和景区的旅游企业盈利改善弹性大 20 四、估值分析 20 五、行业评级及投资策略 20 (一)行业评级：看好 20 (二)投资策略：区域高成长，盈利高弹性 20 六、上市公司推荐 21 (一)重点公司介绍 21 (二)重点跟踪公司盈利预测 24 七、风险提示 24 图表索引 图1 : 区域高增长，盈利高弹性 5 图2 ：中国旅游人数及人均花费同比增长率 6 图3 ：上海出境游人数同比增长率 6 图4 ：旅游人数同比增长率 6 图5 ：旅游人均花费同比增长率 6 图6 ：国内游与入境游人数合计同比增长率 7 图7：用合成的行业指标表示行业运行周期 7 图8 : 中国旅游总人数同比增长率 8 图9 : 中国GDP同比增长率 9 图10 ：国内居民25－64岁人口数同比增长率 10 图11：中国城市化率预测 10 图12 ：中国GDP占全