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年内第四次整体上调存款准备金率，显抑制通胀决心 【事件回放】 11 月10 日晚消息，中国人民银行决定，从2010 年 11 月16 日起，上 调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5 个百分点。调整后的大型金融机 构存款准备金率为 17.5%，而此前被实施差别存款准备金率的6 家银行则提 高至18%；小型金融机构存款准备金率为14%。 这次上调银行存款准备金率，是继今年 1 月、2 月、5 月、10 月后，央 行第五次上调存款准备金率，每次上调的幅度均为0.5 个百分点。 【我们的观点】 此次上调存款准备金0.5 个百分点是意料之中，主要基于 10 月CPI 上 涨4.4%再创新高且预计以后一段时间里仍会高位运行所采取的措施，显示了 央行抑制通胀的决心。上调存款准备金0.5 个百分点将冻结3500 亿左右的 存款，对市场既有实质影响，也有强烈的信号作用。近一两个月是加息的观 察期，既观察经济走势，又观察通胀水平。同时12 月中旬是央行评估加息 效果、决定下一步措施的关键时期；12 月及全年经济数据将在明年1 月22 日左右出台，那时也是一个关键的时间窗口。  未来货币政策可能由“宽松”过渡到“紧缩” 货币政策的效果不能一蹴而就，有时滞，一般需要经过几轮上调存款准 备金率和加息后对市场才会产生影响。从 10 月份部分银行上调存款准备金 率和加息，11 月份上调存款准备金率，货币政策逐步收紧，央行先是采用效 果比较温和的存款准备金率上调，10 月CPI 上涨4.4%再创新高，若CPI 依 旧高位运行，则不排除12 月份再次加息的可能。  房地产行业“雪上加霜”，开发商资金压力加大 在目前CPI 增速过快的同时，也代表着处于调控期的房地产行业外围经 济环境正在逐步恶化，提高存款准备金率虽然是针对通胀预期做的保险手段， 但此举对于房地产行业来讲无疑是“雪上加霜”。在当前房产市场调控背景下， 该效果也将事半功倍。 存款准备金利率的上调是间接收紧房贷。最近三个月，市场有所回暖，尤其是九月份，更是屡创新 政后日成交新高。而在9 月29 日出台超过一个月的三次调控政策，加息，调整公积金等措施的综合作 用下，银行可放贷资金进一步的减少，这也意味着放贷额度降低。从而限制了开发商贷款的额度，随着 调控政策的深入，市场成交难度增大，成交量渐冷，开发商资金压力或许会急速增加。 对于开发商的预期来讲，近期国际货币形式不稳，国内通胀现象加重，如若此时调整存款准备金率 无法达到理想的控制风险效果，再次加息的可能性也比较大。因此，在加强调控政策的同时，宏观经济 环境的不断恶化，也使得政府出台加速紧缩政策，双重压力使得部分开发商可能加速降价入市，未来房 价下行的可能性增大。  央行将继续控制热钱流入，收缩流动性 外部环境上，短期内全球仍将面临流动性泛滥的局面。美联储上周宣布推出第二轮定量宽松货币政 策，到2011 年6 月底前购买6000 亿美元的美国长期国债，预计每月将购买750 亿美元的美国长期国 债。近日有报道称，美联储可能启动第三轮量化宽松政策。这样，将加大包括中国在内新兴市场资本流 入压力。上调存款准备金率也是为了防范外部环境给国内带来的风险。 同时，为了缓解流动性压力，央行还加大了公开市场操作的力度。11 月9 日，央行发行320 亿元一 年期央票，发行价格为97.71 元，参考收益率较上周上涨5 个基点至2.3437% 。与此同时，外管局加强 外汇业务管理，防范热钱的流入。  商业银行信贷规模超预期，央行严保全年7.5 万亿目标 按照年初既定的7.5 万亿年度信贷投放总目标和 “3：3 ：2 ：2”的投放节奏，3 季度信贷投放额度 约 1.5 万亿。7、8、9 月份人民币新增贷款总额为 1.67 亿元，超出目标值0.17 亿元，因此第四季度需 要加大对新增贷款的控制，目前数据显示10 月份人民币贷款增加5877 亿元，相较9 月份有所下降，但 仍处于高位，央行上调存款准备金可以冻结3500 亿元的信贷规模，预计 11 月份信贷规模相较10 月份 可能会有所下降。 （上海易居房