债务融资对制造业经营绩效影响效_省略_于广义矩法估计动态面板数据分析_褚玉春.pdf

# 79 # 债务融资对制造业经营绩效的 影响效应研究 ) ) ) 基于广义矩法估计的动态面板数据分析 ( ) = 2001~ 2007 485 , Dynamic Panel Data 、 (GMM) , 。 : / 0 / 0 , , ; / U 0 。 GMM F2761 6 A A Study on t he Impact of Debt Financin g on Business P er formance in Manufacturin g Abst ract : T is paper c ooses 485 manufacturing listed companies from S ang2 ai and S enz en stock exc anges and regards corr esponding balanced panel data sets as sample1 T e article analyzes t e impact of debt financing on business per2 formance based on dynamic panel data wit first2differenced GMM estimation1 T ree main conclusions are ultimately obtained: Firstly, business performance exists distinct discrepancy depending on companiesp debt financing policy is conser2 vative or jacobinical, corporate governance effect of debt financing is r estricted by some factors1 Secondly, manufacturing listed companiesp business performance c anges in / converse2U0 way wit t e debt proportion becoming ig er1 Key words: Debt Financing; Corpor ate Governance; Business Performance; GMM Estimation; Stabilization Test 债务融资是公司的重要财务决策, 其比率水平的高低代表着一种特定的公司治理 构, 有关债务融资的治理效应一直是学术界关注的焦点。债务融资的治理效应主要表现在债务融 # 80 # 5 6 2009 9 资对股东和经理人员的激励和约束功能、债务融资的信号传递功能以及债务融资的破产机制 和控制权的/ 相机控制0 等几个方面。债务融资的治理效应是否有效、能否充分发挥依赖于 资本市场是否完善、金融体制是否健全等, 有效的治理效应可以改善公司经营状况进而提高 公司经营绩效。 现代资本 构理论研究始于Modigliani 和Miller ( 1958) 提出的MM 定理: 在完全市 场的严格假定下, 一个公司的企业价值与资本 构无关。后来的研究中, 学者们放宽完全市 场的假设条件, 在考虑企业所得税、破产成本、信息不对称等因素条件下, 提出了一些新的