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* * * * 概率在金融中的应用 数学学院 概率统计研究所 黄宗媛Email: huangzy@sdu.edu.cn 引言 ? 什么是概率？ 研究随机现象（事件）规律的科学 引言 ? 什么是金融？ 金融 = 引言 ? 什么是金融？ 传统金融的概念是研究货币资金的流通的学科。 基本解释：货币的发行、流通和回笼,贷款的发放 和收回,存款的存入和提取,汇兑的往来 等经济活动。 现代的金融本质就是经营活动的资本化过程。 金融中的随机事件 ? 必然事件与随机事件 存款：0 时刻放入 S 货币，一段时间后取出 （S + r）货币。 金融中的随机事件 ? 必然事件与随机事件 金融中的随机事件 ? 必然事件与随机事件 * 单阶段二叉树： 多阶段二叉树： 用数学描绘金融 ? 二叉树模型 用数学描绘金融 ? 股票价格模型 - SDE 今天的确定状态 明天的不确定状态 实现金融目标 -- 简化模型 债券（无风险）：今天 1 美元，明天 1.1 美元 股票（有风险）：“好运天”— 今天 1 美元，明天 1.5 美元 “坏运天”— 今天 1 美元，明天 0.9 美元 * 明天的金融目标：如果“好运天”希望得到 a 美元， 如果是“坏运天”希望得到 b 美元 问题：今天应该投资多少才能实现此金融目标？ 实现金融目标 -- 简化模型 * 求解：假设今天一共投资 y 美元，其中 z 美元投资股票， 显然，此问题有唯一解 我们注意到： 投资者不仅要决定今天的总投资 y 美元，同时要决定 其中投资 z 美元于股票，即风险部分，我们将其称为 投资组合 (portfolio)。 * 实现金融目标 -- 简化模型 使未来的不确定目标变成今天的确定状态，从而做出今天的策略。 实现金融目标 -- 连续模型 * ? 期权定价问题 几个定义： 期权：一份合约，赋予合约持有人一份权利而非义务， 在某个特定时期以特定价格去购买或出售特定 资产 期权价格：这份权利的价值 定价方式：资产组合复制期权 无套利原理：市场是无套利情形，期权价值就是复制 的资产组合的价值 * 实现金融目标 -- 连续模型 套利(arbitrage)：无本生利 信息完备市场下，无套利产生 * 实现金融目标 -- 连续模型 * 实现金融目标 -- 连续模型 ? Black-Scholes 公式 期权定价模型基于对冲证券组合的思想。投资者可建立期权与其标的股票的组合来保证确定报酬。 C=S·N(d1)-X·exp(-r·T)·N(d2) 其中: d1=[ln(S/X)+(r+σ^2/2)T]/(σ√T)，d2=d1-σ·√T C - 期权初始合理价格， X - 期权执行价格 S - 所交易金融资产现价， T - 期权有效期 r - 连续复利计无风险利率 σ - 股票回报率的年度波动率（标准差） N(d1)，N(d2） - 正态分布变量的累积概率分布函数 * ? 金融风险控制 金融数学的一个一般工具 金融的市场组成：银行、证券、保险等 动态博弈中存在着大量随机不确定性； 各类数据：海量、不完全、不充足； 各种模型、技术等。 发达国家在金融风险度量和控制及金融创新开发方面 有不少成功经验和失败教训： 成功应用现代数学的前沿成果，极大提高了金融风险 防范和金融产品竞争能力 由于不恰当的定价法则和风险度量方式也造成巨大损失 * 金融数学的一个一般工具 经验与教训 * 国外金融风险案例： 东京银行/三菱公司 (Bank of Tokyo/Mitsubishi) [1997]， 损失 83 亿美元； 国民威斯敏斯特银行资本市场 (Nat West Capital Markets) [1997]，损失 9050 万英镑； 不凋花对冲基金(Amaranth) [2006]，损失 92.5 亿美元。 中国金融风险暴露事件： 中航油 [2004]，损失