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证券研究报告 | 公司深度报告 工业 | 机械 强烈推荐-A （上调） 亚威股份 002559.SZ 目标估值：40 元 当前股价：32.08 元 成长中的金属成形机床行业领先企业 2011 年 11 月17 日 基础数据 公司专业提供中高端的平板及卷板加工机床产品，数控化率达到 92%，是国内板 上证综指 2463 材加工机床设备领域产品线最长的生产企业，在提供一揽子解决方案方面具有领 总股本（万股） 8800 先优势。公司四季度订单增长好于市场悲观预期，未来还将持续受益于国家高端 已上市流通股（万股） 2200 总市值（亿元） 28 装备制造业十二五规划，看好公司募投项目达产后稳定的成长性。 流通市值（亿元） 7 我国金属成形机床行业进口替代和出口空间较大。根据《机床工具行业“十二 每股净资产（MRQ ） 12.8 五”发展规划》，我们推算 2015 年我国国产数控金属成形机床的产值规模将 ROE （TTM ） 13.6 资产负债率 21.9% 达到 210 亿元左右，同时金属成形机床出口金额将达到 13.6 亿美元以上。 主要股东 江苏亚威科技投资 金属成形机床下游领域的多样性为行业增长带来稳定需求。汽车、家电、铁 主要股东持股比例 17.8% 路设备等行业是金属成形机床的主要需求行业，其中汽车行业的快速发展和 股价表现 家电消费升级对金属成形机床形成稳定需求。另外随着我国经济结构的逐步 % 1m 6m 12m 转型，国内一些新兴行业对金属成形机床新的需求拉动越来越明显。 绝对表现 7 -6 -19 公司致力于提供板材加工成套机床设备方案。公司目前已形成数控转塔冲床、 相对表现 7 8 -4 数控激光切割机、数控折弯机、数控剪板机和数控卷板开卷校平剪切线等八 (%) 亚威股份 沪深 300 10 大类产品，一揽子满足下游客户对金属板材完成开卷、分条、冲压、折弯、 0 剪断等加工需求。2011 年前三季度，由于销售收入的快速增加，规模效应 -10 逐步显现，公司综合毛利率稳中有升。 -20 募投项目逐步达产缓解公司产能压力。公司数控冲床募投项目预计将于年底 -30 达产，剪切线和折弯机项目下半年开始投产，预计明年中期前达产，届时公 Mar-11 Jun-11 Oct-11 司产能将达到目前的两倍左右，有效缓解公司目前产能不足的压力，进一步 相关报告 提升公司盈利水平。 1、《亚威股份（002559 ）-产销两旺 投资评级为“强烈推荐-A”：预计公司 11-13 年 EPS 分别为 1.20、1.63、2.15 产能趋紧》2011/8/8 元，对应 PE 分别为 26、19、14，未来两年复合增长率达到 34%。公司产 品定位中高端，毛利率保持稳定。公司所在金属成形机床行业未来将直接受 益于我国高端装备制造十二五规划及制造业转型升级过程，并有着较为广阔 的进口替代空间。短期公司没有减持压力，按 2012 年 25 倍估值给予公司目 标价 40 元，上