新型城镇化成本、融资渠道和行业影响.PDFVIP

2013 年9 月6 日 中国策略 新型城镇化 - 成本、融资渠道和行 业影响 证券研究报告 城镇化新增财政支出将达人民币15 万亿元 刘陈杰 +86(10)6627-3324 chenjie.liu@ 我们认为民生支出和基建投资是中国新型城镇化的两大着力点（假设到2020 年 北京高华证券有限责任公司 城镇化率从2012 年的52.6%升至60%，同时更注重质量而非数量）。我们估算 执业证书编号: S1420511070002 2014-2020 年：1) 为新转入城镇户籍居民（通过人口流动和户籍改革）所花费的 孙贤兵 +86(10)6627-3187 jason.sun@ 民生财政支出将达人民币3.3 万亿元 （相对于不进行户籍改革增加6% ）；2) 财 北京高华证券有限责任公司 政在基建投资支出将达人民币11.7 万亿元。 执业证书编号: S1420510120003 资金来源 – 民生支出纳入财政预算；基建投资主要通过提高杠杆 民生相关支出中的绝大部分可能会被纳入财政预算（增加税收、扩大赤字、提高 民生支出比例等），剩下一小部分将由企业和国企收益来支持。相较之下，基建 投资融资中，财政预算仅为打底，其余资金需靠外部融资，且需进行更多改革以 获得资金来源。我们预计在不考虑其它因素的条件下，相关信贷融资或许会令中 国总体杠杆率(总债务/GDP 比率)到2020 年上升20 个百分点。 受益板块：消费相关板块；部分周期性板块 民生支出应会刺激消费板块，尤其是传媒、旅游、医疗保健、教育、绿色食品、 清洁能源等板块。我们还预计水利、环保等板块的结构性需求将加速增长，尽管 总体基建固定资产投资的年均复合增速将在2017-2020 年间大幅放缓。本报告 中，我们筛选出了消费板块和部分周期性板块中可能受益的股票。 新型城镇化 – 成本、资金来源和潜在受益板块 中国新型城镇化(2014E-2020E) 民生保障 基建支出 成本 (人民 Total 币 万亿) 全部成本： 万亿 新增城镇化财政成本：6% 全部成本： 万亿; 新增城镇化财政成本：13% ( 58.6 ; ) ( 102.3 ) 融资来源(人 民币万亿) 100% 来自于财政预算(58.6万亿) 11.4% (11.7万亿) 来自于预算; 其余来自于贷款/债券/其他社会资本参与 受益行业 传媒/ 旅游/医药/教育/农业/食品/环保家庭耐用品 水利设施/ 智慧城市/环保设施 资料来源：万得、高华证券研究、高盛全球投资研究 北京高华证券有限责任公司及其关联机构与其研究报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应 当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明和其他 重要信息，见信息披露附录，或请与您的投资代表联系。 北京高华证券有限责任公司 投资研究 2013 年9 月6 日 中国 目录