论有效市场理论与有效性假设对财务管理活动的影响.pdfVIP

2012年第09期 经济研究导刊 No．09．2012 总第155期 ECONOMICRESEARCHCUIDE Se“alNo．155 论有效市场理论及有效性假设对财务管理活动的影响 汪德平 (郑州大学第二附属医院财务科，郑州450014) 摘要：有效市场假说是目前西方学术界在资本市场运动规律研究方面影响最大的理论，也是现代财务管理学的 理论基础之一。财务战略管理假设一般由基本假设、具体假设和派生假设两个层次组成，而前者是假设中的基本构成， 由理财主体假设、货币时间假设、资金增值假设和持续经营假设构成。从财务管理的角度来认识有效市场假说很有必 要．该理论对财务管理有多方面的影响，客观要求中国在财务管理中进行借鉴时应考虑实际市场状况。 关键词：有效市场理论；有效市场假设；财务管理影响 中图分类号：F8lO文献标志码：A 文章编号：1673—29lx(2012)09—0080—04 有效市场假说(E伍ci即t啪rkethypothesis)是现代财务理“有效率”的市场，而效率则是通过资源的配置效率、市场的 论的基础理论之一，也是连接财务管理与资本市场的纽带。 运作效率以及信息的流动效率来考察的。一般认为满足资源 现代企业财务管理的许多重要的理论模型，如资本资产定价 有效配置、市场有效运作以及信息有效流动和反映价格的市 模型、套利定价理论、期权定价模型等，都是建立在资本市场 场，才是真正有效率的市场。 有效率的假设基础之上而形成的。从财务管理各个层面和角 2．有效市场理论的个性特征。(1)证券价格(s沁kprice) 度来认识把握有效市场假设很有必要，集中映射出会计业务 迅速反映未预期的信息。在一个竞争性的证券市场上，当某 的系统管理与精细管理的新构架．将会有利于推进现代企业 一证券的供应与需求处于平衡状态时．该证券的价格将达到 会计的科学化、系统化和精细化发展。 均衡点；当与该证券有关的未预期信息出现时，它将改变投 资者对其收益和风险的期望。引起投资者新的偏好，从而促 一、有效市场理论的主要内涵和个性特点与相 使该汪券价格发生变动，直至经过调整供求关系而达到一个 互关系 新的均衡点。所以证券价格的变动是由证券的供求关系决 1．有效市场理论的主要内涵。市场有效性假说(Emcient定，而证券供求关系的调整又是由于市场新的信息引起的。 Market (2)随机游动(R帅d咖waIk)假设。即不同时期证券价格的变 Hyp0山esis，EMH)理论．由20世纪60年代美国芝加 F．F锄a) 动是相互独立的，每次价格的上升或下降与前一次的价格变 哥大学财务教授、著名金融学家尤金·法默(Eugene 提出，又称之为有效市场理论。并于1965年在《商业杂志》上 化没有必然关系。证券价格是市场对各种信息作出反应的结 发表了题为《股票市场价格行为》的文章，对股价的随机游走 果，由于政治、经济等各方面信息随意进入市场．因而证券价 理论进行系统研究，形成了有效市场假说，指明了市场是鞅 格是随机变动的。(3)投资者无法获得超额利润。超额利润是 模型(1IIeMartin州eM0d小)，或称为“公平博弈”，表明信息 指在承担一定风险的条件下比预期收益更多的盈利。有效的 本身不能被用来在市场上获得利润，如果收益是随机的，市 证券市场对信息有很快的反应速度，投资者在得到某一信息 场就是有效的。该假说认为，在一个有效的资本市场中，证券 时，该信息的作用已经确认反映在证券价格上，所以不存在 的价格应该立即对相关信息作出反映，即有利的信