中国资本市场十大问题不容忽视.PDFVIP

中国资本市场：十大问题不容忽视 中国传媒大学公关舆情研究所副所长 贾品荣 中国股市离有效率的市场较远 粗略比较来看，中国上市公司数量递增是快的，到2003年已达1287家。而 美国纽约证券交易所是世界上最大的股票交易所，成立于 1792 年，至今这个交 易所的上市公司仅 3000 家。而中国的股票市场似乎用几年时间走完了别人 100 多年走过的路。 这种判断只是以上市公司的数量作为衡量的标准。从上市公司的质量来看， 尽管中国经济连年持续稳定增长，但上市公司的整体业绩却不容乐观。 世界各国证券市场发展史都表明，上市公司是证券市场的基石。只有业绩优 良的上市公司才能吸引投资者的热情，也只有运作规范的上市公司才能促进股市 的繁荣。而中国上市公司大多业绩平平，股价却不低，平均市盈利比国外都高。 股价偏离价值太远，一有风吹草动，甚至是捕风捉影的传闻，也能引起股市的波 动。 据一项调查显示：84．20％的投资者对上市公司的业绩总体水平不满意—— 如果 80％以上的投资者对上市公司不满意，我们怎能相信上市公司在证券市场 中呼风唤雨呢？ 再从国民生产总值证券化比例计算，我们不仅比不上新加坡、英国、美国等 经济高度发达国家，甚至有些方面也比不上马来西亚、菲律宾、印尼、泰国等发 展中国家。从这个意义上说，中国股票市场离真正有效率的股票市场差距很大。 对比美国等国的资本市场，我们发现资本市场的发展是一个漫长的、复杂的 过程。并不是说成立了股票市场，它就能成为一个真正有效率的市场；并不是起 草了一些章程就完善了资本市场。 资本市场，由小到大是一个过程；由简单到复杂，一步一步发展成熟，更需 要一个漫长的过程。 打开中国股市发展的走势图，我们不难发现，那时起时伏的曲线，很大程度 上是政策勾画出来的。无论是中国的管理层，还是股评界，无一不承认中国股市 在一定程度上只是“政策市”。 那么，中国资本市场有哪些非市场化因素呢？中国资本市场的不成熟是必须 面对的事实。它的不成熟导致了股市的风险难测： 中国资本市场的十大问题 问题之一：资源的行政性分配。 上市资源，本来是一种市场资源，应该采取市场手段衡量其是否具备条件， 但在设立股市初期，新股发行方式上沿用指标控制的办法，基本上是一种指标分 配加政府行为的模式。 在指标模式分配下，各部委、各省市都有发行股票的额度，分配资本资源， 这种用行政办法进行额度分配、用行政手段分配资本资源的办法，极不利于股市 的健康发展。 在指标模式分配下，受各种错综复杂的利益关系的驱动和限制，在上市公司 选择上很难保证客观性和公正性，这就难免出现一些好的企业被排除在上市之 外，而一些不好的企业却被圈定为上市对象。 在指标模式分配下，某些上市公司“壳”的巨大市场价值将诱使一些不法之 徒铤而走险，采取行贿、欺诈等非法手段获取上市指标。 显然，资本市场资源的行政性分配是不符合市场经济公平竞争原则的。 股票的发行有额度分配，与此相关的是审批制度，这种“凭票供应”的办法 造成了上市的不平等机会。 尽管有的企业业绩好，而且行业成长性也好，但由于没有分配到指标，就不 能上市，没有办法发行股票；而有些经营业绩很差的公司，只要分配到指标，也 可以上市，造成了证券市场一定程度的不平等竞争。 这种人为设置的指标分配制度，是计划经济时代的产物，显然是不符合市场 经济的公平竞争原则的。 由于这种用计划经济的手段分配市场资源的办法，使得一些不具备上市资格 的公司欺骗上市。业绩极差的上市公司，降低了上市公司的整体素质，增加了中 国证券市场的风险。 要让中国股市真正健康发展，就得加快公司的上市步伐。无论是蓝筹股海外 回归，还是内地企业上市，都得要跳出以往严格审批的计划经济思维。 问题之二：人为地分割股票。 股票可以在不同的市场上市，但同一支股票其流动性应该是一致的。 但国内股票市场人为地分割为Ａ股、B 股，A 股的股价相对Ｂ股高，Ｂ股的 流动性很差。 从同一种股票流动性来看，又分为流通股和非流通股，非流通股是国有股和 法人股。在同一支股票的总股价中，流通股占 1/3，非流通股占 2/3，非流通股 市值要转让的话价格很