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金融资产管理公司如何处置信用债违约 　　[摘要] 在经济下行压力增大和供给侧改革背景下，信用债违约事件大幅增加。目前去产能尚未结束，违约还未见底并将加速暴露，违约债券的增多为金融资产管理公司充分挖掘违约债券内在价值和寻找价值洼地提供了机会。本文分析了信用债违约的原因和救济途径，以及信用债违约过程中面临的问题与对策，对金融资产管理公司在信用债违约市场上开展相关业务提出了建议 [关键词] 信用债 信用债违约 金融资产管理公司 [中图分类号] F83 [文献标识码] A [文章编号] 1004-6623（2017）02-0089-05 [基金项目] 2012年国家社科基金重大项目“我国发展实体经济的战略，政策和制度研究――基于实体经济与虚拟经济数量关系的视角”；牡丹江师范学院博士科研启动基金项目“FDI，金融发展和中国出口竞争力研究”（MNUB201412） 在经济下行压力增大和供给侧结构性改革背景下，去产能、去杠杆和去库存加速，企业利润空间压缩，偿债压力增大，国内信用债违约事件不断暴露，为金融资产管理公司充分挖掘违约债券内在价值和寻找价值洼地，提供了机会和可能 一、当前我国信用债违约类型 在全球经济增长乏力以及国内经济增速换挡的大背景下，企业偿还债务的压力增大，对信用债市场形成一定的冲击。当前企业信用债违约的原因多种多样，归纳起来，主要有以下几种： 1. 产业和行业周期类违约 受整体经济形势的影响，产业和行业周期造成企业违约率较高。在经济上行周期，企业盲目通过借贷进行扩张投资，使得企业负债率较高。一旦企业遇到经济下行周期时，债务的集中兑付使得企业现金流和资金链较为紧张，流动性风险较大。例如煤炭、钢铁、有色等产能过剩行业的景气度下行风险仍较大，行业内债券发行人现金流状况及货币资金债务覆盖率整体不容乐观。此类违约是由债券发行人的财务状况持续恶化引起的 2. 公司治理类违约 受公司治理波动影响企业控制权的稳定性，在一定程度上也造成了企业债券违约。一方面是由于企业内部股东和高管之间权力更替引发的公司控制权问题，使得实际控制人变更或者面临变更，由股权管理变动引发的外部融资环境恶化，以及对公司控制权的争夺而引起违约，例如云峰私募债和山水事件；另一方面企业法人，可能涉及到刑事案件的调查，将大大限制公司的融资能力，进而引发违约事件 3. 信用担保类违约 由外部信用担保，企业大规模发债投资企业发展，但在面临债权到期兑付时，担保没有发挥真正的作用。一是子公司与母公司之间关联关系而爆发违约风险，需分析母公司对子公司的担保是否是实质性担保，母公司会根据子公司的重要性而调整策略，子公司较为重要，则履行担保责任，反之母公司则不履行相?P担保责任；二是通过外部担保的形式进行债券发行，担保公司对发债主体的尽职调查有待提高，担保公司在以收取担保费用为目的的情形下，发生债务违约时，没有提供真正的担保责任，出现“有担无保”的情形 4. 另类型违约 另类违约主要是指二级市场债券暂停交易或提前还款，一般不涉及应付本息的拖欠，但由于暂停交易或者提前还款导致投资人的部分收益受到损害。此类违约虽不危及债券持有人的本息安全，但暂停交易、提前还款等任何违背债券合约条款的行为，均应视为违约。另类违约涉及到提前还款的债权定价问题 二、我国信用债违约的解决 途径及面临的困难 信用债违约发生后，债券持有人需要根据违约债企业的具体状况、项目特点、回收周期、成本、回报等，选取具体的解决方式，但在解决的过程中面临一些困难 （一）我国信用债违约的解决途径 1. 要求增信机构增信 增信是较为常用的方式，并且较大程度上取决于原来的增信条款，如果符合增信条款可以提出增信要求。有些时候不要等债务人通知担保人，因为法律规定如果债务人违约，债权人可以要求担保人承担责任，但是这取决于担保函的具体内容，只要是承担连带担保责任的，可以向担保人主张权利，如果是一般保证可能较为麻烦。关于担保时效问题要注意以下两个方面：一是注意不要错过保证期间，不管是一般的保证还是连带的保证。保证期间从法律上的规定是有约定就从约定，如果没有约定，一般保证和连带保证的保证期间都是6 个月（从债务到期开始起算）；二是一定要看募集说明书中有没有提前到期的权利，例如，有些债务没有到期已经发现发行人问题了，提前到期也算违约，且如果是连带担保的话，需要直接向担保人主张权利 2. 双方协商解决 一方面，如果债务人企业只是暂时出现问题，最终能够偿还债务，则给予债务人一定的展期、实施债务重组、债转股等方式处理；另一方面，如果追偿可行性比较小时，和解是比较好的方式，和解一般需要通过债券持有人会议，因为债务人在无特殊情况时不会单独解决某一家投资机