国内集成电路第三方测试龙头 - 第一路演.PDF

2016 年12 月09 日 证券研究报告 华岭股份(430139.OC) 半导体行业 评级：买入 首次评级 公司深度研究 市场价格（人民币）： 4.81 元 国内集成电路第三方测试龙头 目标价格（人民币）：7.00-8.00 元 长期竞争力评级：高于行业均值 公司基本情况(人民币) 市场数据(人民币) 项目 2014 2015 2016E 2017E 2018E 已上市流通A 股(百万股) 105.43 摊薄每股收益(元) 0.595 0.416 0.328 0.393 0.483 总市值(百万元) 404.04 每股净资产(元) 3.82 2.33 2.82 3.28 4.00 年内股价最高最低(元) 8.84/4.56 每股经营性现金流(元) 1.01 0.94 -0.54 0.40 0.57 沪深300 指数 3493.70 市盈率(倍) N/A 13.45 15.21 12.71 10.33 行业优化市盈率(倍) N/A N/A N/A N/A N/A 净利润增长率(%) 40.83% 39.98% 18.20% 19.64% 23.05% 净资产收益率(%) 15.57% 17.89% 17.46% 17.97% 18.11% 总股本(百万股) 42.00 84.00 126.00 126.00 126.00 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑  IC 产业链带动测试服务需求，独立测试企业应运而生：IC 测试主要是对芯片、电路产品 的功能、性能测试，最近几年 IC 封装测试业依然保持着每年 10%左右的稳步增长态势， IC 封测业仍是集成电路产业链中占比最大的环节，比重稳定在 40%左右。同时 IC 制造业 和设计业开始呈现高增长态势，增速都超过了 20%，IC 设计业的迅速兴旺带来大量的设 计验证测试需求，同时 IC 制造业和封装业的稳步增长也为晶圆测试、芯片测试和成品测 试带来了不容小觑的海量订单。  第三方测试成产业必然趋势，上海华岭在国内独占鳌头：随着 IC 市场设计产品愈发多样 化市场化，整体行业的专业化分工成大势所然。测试服务需求的个性化需求以及多种壁