资本流动及人民币国际化一个历史的视角-国家开发银行金.PDFVIP

國家開發銀行金融研究中心 歷史視角看資本流動與人民幣國際化 莊太量 何青 薛暢 研究專論第七號 二零一二年八月 香 港 中 文 大 學 全 球 經 濟 及 金 融 研 究 所 香 港 新 界 沙 田 澤 祥 街 十 二 號 鄭 裕 彤 樓 十 三 樓 歷史視角看資本流動與人民幣國際化 1 2 3 莊太量 何青 薛暢 2012 年 8 月 隨著中國綜合實力的增強，人民幣國際化已經成為了當前國內外關注的焦 點和熱點問題。在貿易方面，中國早已實現了經常項目下的可自由兌換， 但資本賬戶方面，仍然保持著相對嚴格的管制 。放鬆資本管制以推動人民 幣走向世界，甚至取代美元的輿論和呼聲，不絕於耳。如果僅從“量”來看， 中國已經成為世界第二大經濟體，中國的法定貨幣人民幣似乎也應在世界 市場上獲得僅次於美元的地位，放鬆資本賬戶成為必然的選擇。但是基於 “量”的認知，容易使我們忽視人民幣所內涵的中國金融貨幣制度性，歷時 性的不足和缺陷，其對人民幣國際化的前景產生深遠的影響。 中國貨幣的國際化並非始自人民幣。古代中國作為東亞地區乃至全球首屈 一指的經濟體暨貿易大國，自 1000 多年前的北宋時期，中國的銅錢就隨 著中國對外貿易流向世界各地，就開啟中國貨幣的“國際化”歷程，而明代 以來，美洲地理大發現帶來的白銀，更是對中國貨幣體系產生了深遠的影 響。以貨幣為媒介的中外經濟交流，佔據了古代中國經濟相當重要的地 位，跨越了古代和近代。 北宋時期，中國的主要流通貨幣——銅錢，開始流向境外。一方面是海上 貿易，特別是日本，成為吸收中國銅錢最主要的外貿國家。另一方面是與 遼、西夏等少數民族政權的陸上貿易。宋代銅錢的對外輸出規模是相當驚 人的，如日本《日本貨幣流通史》的統計，僅在日本十八個地方的出土文 物即有唐至明代的銅錢 55 萬餘枚，其中宋錢最多，甚至宋代日商曾在台 州出售貨物將當地銅錢套購一空，“台城一日之間，忽絕無一文小錢在市行                                                               1 香港中文大學全球經濟及金融研究所常務所長  2 中國人民大學財政金融學院副教授  3 中國人民大學財政金融學院研究員    1 用” 。東南亞也是輸入宋朝銅錢的主要地區。來往闍婆國的商人經常“潛載 銅錢博換” 。交趾也大量套購宋朝銅錢，其國內規定：“小平錢許入不許出” 。 在馬來群島的考古發掘普遍有宋錢出土。宋代銅錢甚至流通於西亞、印度 等地，最遠至波斯灣的霍爾木茲島也發現過宋代銅錢。而遼、西夏時代的 考古發行也有類似情況，如在內蒙古巴林左旗曾發現 38000 餘枚遼代窖藏 銅錢，但是其中遼政權自行鑄造的僅有 40 枚，而 70%以上是北宋錢，其 他眾多遼代和西夏的銅錢窖藏無不如此，表明遼和西夏的貨幣流通絕大部 分依賴北宋。進而可以看出，整個東亞、東南亞地區，貨幣供給主要依賴 北宋王朝的銅錢鑄造。北宋銅錢不可謂不受歡迎，北宋貨幣的“國際化”水 平不可謂不高。 但是包藏在貨幣“國際化”之後的，是令北宋王朝棘手的“錢荒” 。因為銅錢 的外流雖是方便了鄰國的商品流通，但卻導致了國內貨幣的匱乏，不僅人 民生活不便，而且給不斷貨幣化的政府財政收支帶來了極大的麻煩。不僅 是“農民皆變轉谷帛輸納見錢，錢既難得，谷帛益賤，人情窘迫，謂之”錢 荒” ，而且“府庫例皆空虛” 。“錢荒”的危險，迫使政府不得不強力制止貨幣 的惡性外流。早在宋太祖時期，政府即嚴厲禁止銅錢出境，“五貫以下者， 抵罪有差﹔五貫以上，其罪死” ﹔到了宋仁宗時期更加嚴格，“以銅錢出外 界，一貫以上，為首者處死” ，“其為從，若不及一貫”也要發配邊疆。嚴格