如何构建您的SmartBeta投资组合.PDFVIP

2016 年1 月 如何构建您的 Smart Beta 投资组合？ 撰稿人 CONTRIBUTORS 基本面及宏观经济分析 吴亦刚, CFA, CAIA, FRM Daniel Ung, CFA, CAIA, FRM 全球研究与设计 Director 总监 Global Research Design daniel.ung@ 投资者追求透明和以规则为本的投资方法，已成为近数十年来资产管理行业 的长期发展趋势之一。在被动投资领域，另类加权亦即smart beta 投资策略 Priscilla Luk 陆巧儿 1 全球研究与设计 取得了显著增长，仅在交易所交易产品方面就积聚逾4,970 亿美元 的资产。 Senior Director 高级总监 Global Research Design 从广义上说，smart beta 投资策略可指众多旨在利用各种提升收益的风险溢 priscilla.luk@ 价（或风险因子）进行投资的策略。一般而言，由这些风险因子获得的收益， 往往被基本的资本资产定价模型所忽略，因这种定价模型仅以市场贝塔系数 为衡量补偿风险的唯一指标。迄今为止，无论学术界抑或业界，都未有明确 定出一致同意的风险溢价列表，而这题目亦一直是持续研究和讨论的对象。 因此，我们选择集中研究有实证表明在多个市场长期提供风险调整收益的因 子，即波动率、动量、质量、价值、股息率以及规模。 一般人大可合理地认为，不同指数若针对的是相同的因子，其计算方法将会 类似，且指数之间的任何差异也只会引起学术界的兴趣，而不会引起业内人 士或投资者的兴趣。然而，指数构建策略可有天壤之别。一些技术会选择最 能代表所选用因子的证券组别，而另一些策略则会通过变更各成分证券在整 个投资范畴中的权重，以此反映那些符合风险因子准则的公司所展现的目标 风险敞口程度。 权重方案亦各不相同。一些方法着重可交易性，会将权重计算方式与市值连 2 系起来，另一些则只会根据拟定的风险因子敞口进行加权 。指数构建中的 这些差别看似非常细微，却会令投资组合迥异，各自拥有不同的风险和收益 驱动因子以及程度不等的风险因子敞口和板块偏好。这些同样亦会对投资组 合所涉及的宏观经济环境产生影响，而这对混合若干风险因子的多元因子投 资组合而言尤其重要。 1 《A Global Guide to Strategic-Beta Exchange Traded Products》，Morningstar，2015 年9 月。 2 Asness (2006)和Bender 等人(2015)认为，基于基本面权重与市值加权存在关联，可视为市值加权乘以各证券的相对估值。 如何构建您的Smart Beta 投资组合？基本面及宏观经济分析 2016 年1 月