壹桥苗业.PDFVIP

证券研究报告 — 调整目标价格 2013 年 1 月 21 日  买入 17%  壹桥苗业 目标价格: 人民币30.30 原目标价格: 人民币 23.00 002447.CH 海域将达 5 万亩，市值仍有提升空间 价格: 人民币 25.95 公司拟以 2.5 亿元收购 4,985 亩的围堰海域。待收购完成后，壹桥苗业的 目标价格基础：市盈率 围堰海域将达到 5 万亩，成为高产海参海域面积最大的上市公司。2012 年是公司的第一年大规模捕捞，其高亩产将进一步验证公司处于产量快速   板块评级: 中立 释放的高成长阶段。虽然目前估值较高，但是相对其拥有的海域资源，壹 桥苗业的总市值仍有提升空间。我们维持买入评级，并根据 32 倍 2013 年 市盈率，将目标价上调到 30.30 元。 股价表现 支撑评级的要点 人民币 成交额 (人民币 百万)  海域将达 5 万亩，成为市值空间最大的海参养殖企业。新收购的 4,985 30 300 25 250 亩海域预计改造完成后每年贡献收入 11,216 万元，按照 180 元/公斤 20 200 的均价计算，预计该海域的平均亩产为 125 公斤/ 亩（即轮播情况下 15 150 的 250 公斤/ 亩），与公司目前拥有的高亩产海域相当。粗略估算， 10 100 新增 10%左右的海域面积将直接提升 10%市值空间。 5 50  产能快速释放，处于高速成长期。预计 2012-2014 年的投苗面积将可 0 0 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 3 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 达 1.38 万亩、2 万亩和 2.3 万亩，捕捞面积可达 0.38 万亩、0.8 万亩和 / / / / / / / / / / / / / 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 1 2 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 0 / / / / / / / / / / / / / 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 1.3 万亩，产量可达 1,026 吨、2,120 吨和 3,380 吨，同比增长 185%、 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 壹桥苗业 新华富时A50指数 107%和 59%。拟收购海域仍在改造，养殖期一般需要两年，我们暂 (%) 今年 1 3 12 不考虑其对 2013 和 2014 年业绩的影响。 至今 个月 个月 个月  在