我国推出股票期权的必要性分析汇编.pdfVIP

期货与金融衍生品 FUTURES AND FINANCIAL DERIVATIVES 我国推出股票期权的必要性分析 Analysis on the Necessity of Launching Stock Option in China 1,2 1 2 张  维 ，曾  薇，熊  熊 1 2 （天津财经大学金融系，天津  300222；天津大学管理与经济学部，天津  300072） 摘要：本文从期权产品对金融市场功能促进和效率改进的角度，分析期权产品推出的必要性。股票期权的推 出有利于减少我国股票市场的投机行为和促进权证市场的发展。通过对股票市场承销商和股票期权市场做市 商联系机制的设计，降低股票承销商的道德风险，有利于改善我国资本市场“风险准入”机制。本文提出将 已经在海外市场存在股票期权产品的个股作为我国推出股票期权的切入点，循序渐进地发展我国股票期权市 场的路径。 关键词：股票期权 必要性 金融市场效率 路径 基金项目：上海证券交易所第22期联合研究计划课题项目“股票期权可行性与产品设计”研究成果 一、引言 衡模型，认为市场中只存在债权和股票 美国期货业协会（FIA）的统计资料 产品并不是最优证券设计，适当地引入 显示，2007~2010年全球金融衍生品场内 衍生品对于证券发行人而言是有利可图 合约（期货和期权）交易量的平均增长 的，并能满足投资者的交易需求[1] 。Hong 率为17.68%，并且2010年成交量达223亿 与Stein（2007）从渐进信息流动和有限 张，再创历史新高，其中，股票指数与个 理性两个角度揭示了期权的引入可以向 股衍生品平均占65.18%，个股期权成交 市场提供更多的信息[2] 。Ecca、Marchesi 量在2010年同比增长了12.5%① 。由此可 和Setzu（2008）建立了第一个人工股票 见，股票类期货与期权已成为全球资本市 市场与股票期权市场的跨市场异质投资 场上最为主要的风险管理工具。 者仿真模型，得出了期权市场的引入降 近四十年来，海内外已就期权推出 低了股票市场波动性的结论 [3] 。Haddad 后对标的市场的影响进行了大量研究， 和Voorheis（1 1）以美国五大证券交 包括期权推出对市场效率、波动性及流 易所327支股票期权产品为研究对象[4] ， 动性等方面的影响，大多数结论均支持 Sahlstrom（2001）以芬兰市场为对象， 引入期权对资本市场有正面影响。Allen Steve等（2009）以香港H股期货与期权为 和Gale（1 8）构建了最优衍生品一般均 研究对象，Bhaumik、Sumon与Suchismita ① 数据来源：美国期货业协会 /volume-.asp 48 市场研究 MARKETS RESEARCH （ 2 0 0 9） 以 印 度 衍 生 品 市 场 为 研 究