美的集团与小米战略合作及定向增发点评报告.docVIP

上市公司 公司研究/点评报告 证券研究报告 家用电器 2014年12月15日 美的集团 (000333) ——与小米战略合作及定向增发点评：灵活的机制、开放的心态，期待后续强强联手、优势互补，维持买入评级 报告原因：有信息公布需要点评 买入 盈利预测: 单位：百万元、元、%、倍 维持 营业 收入 增长率 净利润 增长率 每股收益 毛利率 净资产收益率 市盈率 EV/ EBITDA 市场数据： 2014年12月12日 2013 120,975 18 5,317 63 3.15 23.3 16.2 8 7 收盘价（元） 24.7 14Q1-3 109,084 16 8,953 123 2.12 25.3 23.5 一年内最高/最低（元） 52/16.31 2014E 140,661 16 10,743 102 2.55 25.5 24.6 10 7 上证指数/深证成指 2938/10462 2015E 159,450 13 12,999 21 3.08 25.9 23.0 8 6 市净率 2.7 2016E 180,888 13 15,360 18 3.64 26.4 21.3 7 5 息率（分红/股价） 8.10 注：“市盈率”是指目前股价除以各年业绩;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE; 流通A股市值（百万元） 55292 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 投资要点： 基础数据: 2014年09月30日 事件：公司发布公告以23.01元/股的价格向小米科技定向发行5500万股（占发行后总股本1.288%），股份将锁定三年不得转让。此外，美的集团和小米就建立强强联合、优势互补的全生态链战略合作事项签署战略合作协议，后续双方将就以下事宜进行深度战略合作，包括（但不限于）：1、智能家居产业链全面协调发展；2、移动互联网电商业务全面合作；3、智能家居生态链、移动互联网创新的共同投资，及其他经双方协商一致的战略合作事宜。后续，小米可以提名一名其核心高层管理人员为美的董事。 战略理念高度契合，借助资本纽带实现强强联手、优势互补。美的集团跟小米科技在企业战略、公司治理、文化观念上高度契合，例如双方都将布局智慧家庭作为重大战略方向、灵活的民营企业机制、在产品营销领域的优势等等。我们认为双方借助资本的纽带建立长期深入的合作关系，后续有望实现优势互补。小米目前的智能家庭布局主要集中在黑电和配件（例如手机、电视、路由、智能插座/摄像机等），而在品牌格局稳定、制造优势显著的白电领域，与具备全产品线的美的携手合作而非正面进攻的方式有助于快速切入。对美的而言，学习小米在智慧平台、数据中心以及电商渠道的建设运营经验，提升对新兴产业敏锐度，都有利于公司顺应时代的变化提升竞争力。目前的框架协议主要基于战略层面，我们期待后续双方以面对用户的极致产品体验和服务为导向，对接双方在智能家居、电商和战略投资等领域的合作团队，在更多业务层面探索多种合作模式，碰撞出新的火花。 在本次框架合作中再次展示出美的：1、战略上，跳出“大规模制造、低成本分销”的老思维，回归产品和技术创新，布局智能家居的决心和执行力。2、灵活的机制，开放的心态。善于学习新经验，用互联网的资源、思维重新构建企业流程、优化商业模式。 每股净资产（元） 9.03 资产负债率% 61.86 总股本/流通A股(百万) 4216/2239 流通B股/H股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 相关研究 《美的集团(000333)2014年中报点评报告_2014-08-19》 2014/08/19 《美的集团(000333)点评报告_2014-07-14》 2014/07/15 证券分析师 周海晨 A0230511040036 zhouhc@ 研究支持 赵莹 A0230113080004 zhaoying@ 联系人 丁智艳 (86217580 dingzy@